映恩生物港股上市首日暴涨116%：18A最大IPO，ADC管线引领创新浪潮

4月15日，ADC明星企业映恩生物（股票代码：9606）在港交所上市。映恩生物上市首日股价高涨116%，截止发稿时间股价为204.8港元/股。市值174.97亿港元。

映恩生物于4月10日完成港股招股，募资额超2亿美元，成为2022年以来，18A中融资规模最大、估值增幅最高的IPO案例。其投后估值达11亿美元，较IPO前最后一轮融资增长307%，创下18A企业历史最高估值跃升纪录。国际配售超额认购14倍，远超2022年以来同类企业平均1.26倍的水平，认购总额达6500万美元。创近4年最大18A上市案例。本次募集资金的约45%将用于两款核心产品（DB-1303、DB-1311）的研发及商业化，约30%将用于开发其它关键管线，约15%将用于支持 ADC 技术平台的持续开发。

映恩生物此次IPO合共获得15名重磅机构投资者作为基石投资者入市认购，属近年市场罕见。若细心留意，更不难发现当中包含了国际顶级长线基金及国内头部公募的加持，包括BioNTech SE、LAV Star、Lake Bleu Prime及Lake Bleu Innovation、TruMed、富国香港、富国基金、易方达基金管理、易方达香港、汇添富基金、盘京基金、MY Asian、EMHCP及WWHCP、以及苏州苏创等合共认购总值6,500万美元 (约5.05亿港元) 可供购买的发售股份数目。股东结构覆盖全球多国机构，展现多元化国际资本布局。

据公司招股书信息，在此大致可归纳出三大亮点揭示映恩生物大受市场热捧之底气。

一、国际化领导团队：行业经验与全球视野助力ADC创新

映恩生物的领导团队由多位在生物医药领域拥有丰富经验的专家组成。创始人兼首席执行官朱忠远博士，曾在多家知名风险投资公司担任合伙人，参与孵化多家知名生物科技公司。首席科学官邱杨博士曾担任第一三共转化医学高级总监和全球ADC项目联合主席，主导开发了多种创新ADC疗法。全球首席医学官牟骅博士拥有数十年的全球药物研究和临床开发经验，曾在知名跨国药企和生物制药公司担任领导职务。此外，公司还拥有由世界知名ADC专家组成的科学顾问委员会，包括Antoine Yver博士等。这些专业人士的加入，为映恩生物在ADC领域的快速发展提供了强大的支持。

二、创新ADC管线及技术平台

招股书显示，映恩生物成立于2019年，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发创新抗体偶联药物（ADC），是全球ADC领域的关键领跑者。

成立仅仅五年的映恩生物，凭借其全球领先的ADC技术四大平台——基于拓扑异构酶抑制剂的DITAC平台、双特异性ADC平台DIBAC、免疫调节ADC平台DIMAC及新型有效载荷平台DUPAC，覆盖从药物发现到临床验证的全链条创新能力。其中，DIBAC是世界上为数不多的双特异性ADC平台之一，具有较高的准入门槛。DIBAC平台较传统的单特异性ADC不但能够扩展靶向的肿瘤细胞，更具有靶点协同性以及相比于联合疗法的优势潜力。

依托四大技术平台的协同效应，映恩生物迄今已在17个国家230多个临床试验中心开展7项全球临床试验，建立了由12款自主研发的ADC候选药物组成的管线，包括7款临床阶段ADC，在广泛适应症中具有潜力；2款新一代双特异性ADC预计将于2025年至2026年进入临床阶段；以及多款其他临床前ADC，广泛覆盖了癌症和自身免疫性疾病两大具有庞大潜力的领域。

核心产品 DB-1303（HER2 ADC）运用DITAC平台开发，在治疗HER2阳性子宫内膜癌的Ⅱ期临床中客观缓解率（ORR）达58%，目前正同步在中美推进Ⅲ期试验。另一重磅产品DB-1311（B7-H3 ADC）基于DIBAC双抗平台，针对小细胞肺癌的临床前数据显示，其肿瘤抑制率较单抗ADC提升80%，已获FDA"快速通道"认定。

三、强劲的BD实力

拥有强劲的ADC药物研发能力之同时，映恩生物更具备了无可比拟的BD实力。自公司成立以来，映恩生物的创新ADC资产已吸引全球领先的生物制药公司垂青，迄今为止已建立数个全球合作伙伴关系，包括与BioNTech、百济神州、Adcendo、GSK及Avenzo Therapeutics达成对外授权许可及合作，交易总价值逾60亿美元。截至2025年3月28日，公司已收到约5亿美元的前期付款。今年1月，映恩生物亦通过其附属公司与三生制药签订合作协议。

财务方面，得益于ADC出海，映恩生物营收增长态势无虞。2023年至2024年，公司实现收入分别约为17.87亿元人民币及19.41亿元人民币。研发开支分别为5.59亿元、8.37亿元，年内亏损分别为3.58亿元、10.50亿元。2023年，映恩生物实现经营利润7.81亿元。

薪酬方面，2024年，映恩生物三名执行董事合计薪酬均有大幅增长。据瑞财经查阅，公司创办人朱忠远2024年合计薪酬8556.2万元，较上年增长约361%；39岁执行董事、财务副总裁张韶壬合计薪酬534.7万元，较上年增长约158%；45岁执行董事、人力资源执行总监司文合计薪酬335.1万元，较上年增长约139%。

映恩生物成立6年已完成4轮融资，总融资额约13.75亿美元，其资深投资者包括King Star Med、上海楹伽、Orchids、Golden Sword。2022年B+轮融资后，映恩生物投后估值（全面摊薄）为2.70亿美元。截至2024年12月31日，映恩生物的现金及现金等价物、初始期限超过三个月的定期存款及受限制现金为14.36亿元。

基于映恩生物丰富的在研ADC候选药物管线资产，预期将持续有望为公司的未来创造更大的价值。无论是从各项合作中继续获得里程碑付款，还是实现潜在的巨大BD新增收益而言，映恩生物的前景均极其亮丽。

参考资料：映恩生物招股书

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