CXO行业2024Q2跟踪报告：地缘博弈有待落地，Q2订单环比向好趋势已现

宏观维度：地缘博弈有待落地，板块悲观预期修复在即。1)基于目前经济数据，美联储年内降息预期走强，生物医药一级投融资环境或将向好，市场流动性预期恢复，创新药产业链将产生估值修复机会；2)头部CXO新冠商业化订单已消化完全，地缘博弈有待落地；3)板块估值回落至历史底部，个股估值仍呈现分化。

行业维度：全球医药研发投入稳健增长，CXO行业景气度仍有波动。预计2021-2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长；2022年起资本市场趋于冷静，1)海外：2023年以来全球医疗健康行业融资活动持续向好，2023年、2024H1投融资总额分别为6083.94亿元(-0.5%)、4680.5亿元(+49.4%)，融资事件总数为3035件(+1.6%)、1416件(-5.9%)；2)国内：2023年以来国内一级投融资活动强度仍有波动，2023年、2024H1中国医疗健康行业领域融资总额分别为1110.5亿元(-26.3%)、485.7亿元(-15.5%)，融资事件数分别为1015件(-8.5%)、381件(-21.3%)，创新药研发景气度静待修复。2023年我国创新药新增IND数量1561个(+26.6%)、新增NDA数量257个(+61.6%)，获批数量高速增长；2024H1我国创新药新增IND数量691个(-10.7%)、新增NDA数量113个(-4.2%)，同比略有波动。

企业维度：业务布局、订单、产能、人员及业绩是企业核心指标。1)新冠大订单交付完毕，板块表观业绩明显承压；2)在建工程、固定资产增速较2022年有所放缓；3)合同负债与预收账款仍有增长，在手订单增速放缓。CXO板块共选取20家公司，2023年收入908.9亿元(-1.6%)，其中剔除新冠大订单贡献后预计实现收入844亿元(+17.2%)；归母净利润约175.2亿元(-19%)，其中剔除新冠大订单贡献后预计实现归母净利润151.7亿元(+0.4%)；扣非净利润总额为约165.8亿元(-13.8%)。从盈利水平看，2023年CXO板块整体盈利能力稳定，高附加值订单以及企业业务能力提升使毛利率水平(40.9%，+0.4pp)略有上升；销售费率(2.4%，+0.3pp)、财务费率(-0.8%，+0.4pp)、管理费率(9.7%，+0.4pp)、研发费率(5.6%，+0.4pp)均小幅提升，主要由CXO企业表观收入增速放缓、高利润订单持续消化、经营效率持续提升及汇兑影响所致。

风险提示：CXO行业产能转移不及预期；CXO企业订单不及预期；汇率波动风险；创新药临床试验进展不及预期；创新药上市及商业化进展不及预期；其他医药行业政策风险等。

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