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东阿阿胶：上半年净利大涨39%，首次中期分红

新康界

2024/08/22

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8月21日晚，中药滋补老字号东阿阿胶发布2024年半年报，报告期内，公司实现营业收入27.48亿元，同比增长26.8%；归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比增长39.03%。

值得注意的是，东阿阿胶启动了历史以来首次中期分红，拟向全体股东每10股派发现金11.44元（含税），现金分红总额达7.37亿元（含税），相当于今年上半年的盈利总额。

上半年净利润达7.38亿

同比大涨39.03%

近日，在主题为“彼岸荣光星辰璀璨”的西普晚宴上，“2024中成药工业综合竞争力50强”正式发布，东阿阿胶首次进入中成药综合竞争力TOP10行列。而在“2024健康产业品牌价值榜”中，东阿阿胶连续第十次蝉联冠军，品牌价值达185亿元，较上一年度增长27.67亿元。

半年报显示，东阿阿胶主要从事阿胶和阿胶系列及其他中成药等产品的研发、生产和销售。分产品来看，2024年上半年公司主营业务中，阿胶及系列产品收入25.51亿元，同比增长32.52%，占营业收入的92.84%；毛驴养殖及销售收入0.37亿元，同比下降42.39%，占营业收入的1.36%。

据上海证券报报道，东阿阿胶主要产品动销整体表现较好，库存处于良性状态。OTC终端配送总体增长约10%，其中，阿胶类实现持续增长，复方阿胶浆增长超过20%，阿胶糕增长约20%，医疗终端纯销总体增长超过10%。

根据公司近日披露的数据，目前公司阿胶块的库存周期在3个月以内；复方阿胶浆的库存周期在80天以内；阿胶糕库存周期在10天左右。上述产品的渠道库存，均保持在良性区间的低分位水平。

但从业绩整体层面看，东阿阿胶归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为106%，72.29%，39.03%，变动趋势持续下降。

若从净利润增速来看，虽然今年上半年东阿阿胶的增速不及2021年至2023年的上半年的278.1%、106%和72.29%。但从盈利数额来看，东阿阿胶今年上半年的数额接近于2015年同期，2015年上半年东阿阿胶实现净利润7.74亿元。

此外，还有扣非归母净利润增速、营业收入、净利润。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为147.14%，83.58%，42.79%，变动趋势持续下降。

近三期半年报，营业收入同比变动分别为8.25%、18.69%、26.8%持续增长，净利润同比变动分别为105.78%、72.66%、38.88%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。

近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.3、1.41、1.25，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。浙商证券研报分析指出，东阿阿胶自2020年主动对库存和应收账款进行大体量减值，目前大额资产减值已基本完毕，预计2024年将在“快速奔跑中调整姿态”。

东阿阿胶成功“回血”

虽然尚未恢复到巅峰时期水平，但东阿阿胶业绩正在“回血”。

东阿阿胶前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制公司制企业，1996年在深交所挂牌上市，2005年加入华润（集团）有限公司。

作为业内龙头，东阿阿胶在2006年到2018年共计涨价17次，阿胶块每250克售价从2006年的25元涨到2019年的1499元，涨幅高达59倍。华福证券也曾统计，2010年至今东阿阿胶块出厂价提价13次，复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕各提价三次。其中阿胶块最后一次提价为2018年，涨幅最高的2011年，阿胶块出厂价上涨约为60%。

与此同时，东阿阿胶的业绩也水涨船高，到2018年东阿阿胶的营收达到73.38亿元，净利润达到20.85亿元。但2018年也成为东阿阿胶迄今为止的业绩巅峰。

但此后，在渠道去库存压力下，2019年，东阿阿胶的业绩应声落下，营收仅29.59亿元，不足2018年的一半，净利润直接由盈转亏，亏损4.44亿元。其中，阿胶系列产品营收同比下滑超40亿元，下滑比例达67.66%。

2020年至2023年，东阿阿胶业绩好转，营收和净利润连续四年上涨。2020年-2023年，该公司营收为34.09亿元、38.49亿元、40.42亿元、47.15亿元，归母净利润为0.43亿元、4.4亿元、7.8亿元、11.51亿元。

随着经营策略转变，东阿阿胶在产品方面也开始研究新“打法”。另外，最近东阿阿胶又在出售房产。7月6日，东阿阿胶发布出售部分房产的公告，共计13套住宅、12个车位使用权、3处写字楼内房间，拟出售房产在评估基准日2023年7月31日的账面净值为3728.22万人民币，评估价值为4583.59万人民币，较账面净值增值855.37万元人民币，增值率为22.94%。

这并非东阿阿胶首次出售不动产。2022年8月，东阿阿胶将位于东阿县的老驴皮库以及毛驴基地乐园以8819.25万元的评估价格挂牌，增值率88.96%。

实际上，东阿阿胶并不缺钱，截至截至2023年末，东阿阿胶的账上还有期末现金及现金等价物余额57.97亿元、货币资金58.26亿元。东阿阿胶解释出售房产的原因为“瘦身健体、提质增效”，处置闲置资产。

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