药明合联溢价99%收购东曜药业！产能扩张+生态卡位，剑指全球CDMO龙头

1月14日盘后，药明合联宣布以4港元/股的价格，收购东曜药业约7.73亿股股份，总额约30亿港元。该价格相较于东曜药业股份在未受干扰日于联交所所报收的市价2.01港元/股，溢价约99%。

资金全部来源于药明合联内部资源，交易完成后，东曜药业将成为药明合联附属公司并维持港股上市地位；药明合联将提名新董事（具体人选待定），同时东曜药业财务报表将并入药明合联及药明生物合并报表，短期内不改变其现有业务运营及核心团队。这项上周已传出的交易，至此尘埃落定。

交易核心：产能扩张与生态卡位

此次收购的核心目标直指中国区ADC营运产能拓展与行业领先地位巩固。作为全球第二大ADC/XDC生物偶联药物CRDMO公司（按近年收益计，据弗若斯特沙利文数据），药明合联亟需通过整合优质产能应对订单激增——2025年其订单已排至2027年，自建产线需3-5年周期，并购成为“即买即用”的最优解。

东曜药业的加入恰逢其时：这家2020年从创新肿瘤药研发全面转型CDMO的企业，已成长为全球少数具备ADC全产业链能力的CDMO公司之一，更是国内仅有的两家拥有“抗体+ADC原液+制剂”同厂商业化生产线的企业之一。其苏州基地拥有20000L商业化产能，可支撑960公斤/年原液+530万瓶/年制剂生产，与药明合联现有“无锡+新加坡”布局形成“三角产能网”，直接补强中国区中后期及商业化项目承接能力。

市场反应：短期分歧与长期共识

1月15日复牌后，市场呈现“冰火两重天”：东曜药业开盘暴涨59%（盘中最高涨64%至4.1港元，创三年新高），反映投资者对其纳入药明系后资源赋能的预期；药明合联则开盘下跌约8%（市值一度蒸发超70亿港元），分歧源于两方面担忧：

• 估值压力：药明合联动态市盈率长期高于行业均值，99%的高溢价收购可能短期拖累估值；
• 减持隐忧：投资者顾虑“药明系”股东后续是否会通过减持套现，影响二级市场信心；
• 双方底色：龙头与转型者的能力共振。

药明合联的背景为其扩张提供强力支撑：作为药明生物与药明康德通过子公司合全药业合资成立的ADC/XDC CRDMO平台，2023年11月独立上市后，已凭借“一体化服务”拿下全球前20药企中14家的订单，稳坐全球第二把交椅（市占率22%）。

东曜药业的转型则为合作注入稀缺资源：从专注创新肿瘤药到深耕ADC CDMO，其“全产业链+同厂商业化”能力填补了行业空白——尤其在ADC原液与制剂共线生产环节，国内仅两家企业具备此资质，东曜正是其中之一。

• 财务底气：高增长支撑战略投入。

收购的底气源于药明合联强劲的业绩表现。同日发布的2025年正面盈利预告显示：

营收同比增长超45%，毛利同比增长超70%，经调整净利润（不含利息收入支出）同比增长超45%；

扣除汇率变动影响后，上述增长率预期超65%；

截至2025年底，全球合作客户超630家，iCMC项目总数252个，含18个PPQ（工艺性能确认）项目及1个商业化项目，在手订单金额达13.3亿美元（同比增57.9%，北美贡献过半）。

未来战略：全球化产能网络再升级

交易完成后，药明合联明确表示将继续积极且审慎推进海外产能拓展，目前正在全球评估扩张机会，目标完善“中国+海外”双循环生产网络。按照规划，2026-2029年将投入超70亿元扩建产能，2030年海外收入占比目标达40%，进一步巩固全球生物偶联药物CDMO龙头地位。

参考来源：企业公告/公开披露

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