临床CRO龙头Medpace订单业绩双高增，56亿新增订单暴涨47.9%！中小Biotech成增长引擎

“新增订单近56亿元人民币，同比暴涨47.9%！”

临床CRO龙头Medpace用一份超预期的三季报，向市场传递出强劲的回暖信号。公司同时上调全年业绩指引，这已是年内第二次。其订单与业绩的“双高增”，似乎正在宣告：困扰行业已久的美国中小型生物科技公司融资“寒冬”正在过去，临床CRO的景气拐点或许已经到来。

表：海外临床CRO上半年业绩情况

Medpace：业绩净利润双涨，业绩指引上调

财报显示，Medpace在2025年第三季度实现收入6.60亿美元，同比大幅增长23.7%；实现净利润1.11亿美元，同比增长15.3%。这一增速不仅远超行业平均水平，也显示出公司增长势头强劲。更为难得的是，在收入高增长的同时，公司保持了非常健康的盈利能力。其核心利润指标（如EBITDA）增速与收入增速基本匹配，利润率稳定在较高水平。

图均来源：Medpace官网

Medpace本季度最令市场振奋的数据公司净新增业务奖励高达7.896亿美元（约合56亿元人民币），同比激增47.9%。这一增速不仅创下近期新高，其1.20x的净订单对账单比率更意味着当期新签合同金额是当期收入的1.2倍。

图均来源：Medpace官网

公司目前预计，2025年全年收入增长17.6%-20.0%，净利润增长6.6%-8.6%。与上一季度给出的指引相比，无论是收入还是利润，其增长区间的下限和上限均被显著抬高。这已是公司年内第二次上调指引，充分体现了管理层对业务前景的乐观和对自身执行力的信心。

中小Biotech成核心驱动力

再看其他几家喜忧参半。ICON第三季度收入仅微增0.6%，经调整净利润下滑7.3%，业绩指引也相对疲软。Charles River第二季度收入近乎零增长，其全年业绩指引仍为负增长区间。Fortrea虽收入有所增长，但净利润仍深陷亏损。

包括国内CXO的龙头药明康德整体业绩增长强劲，虽然前三季度营收+18.6%，但其出售临床CRO业务，也是为了将资源集中于技术壁垒更高、增长更明确的小分子、寡核苷酸等核心CRDMO业务中去。

通过以上对比，我们可以清晰地看到当前临床CRO行业的几个关键趋势，当下需求分化，中小Biotech成为增长引擎。同时行业巨头ICON的疲软与药明康德的果断剥离也同样给了一个信号或许“大而全”的模式在当下意味着负担而非优势。

在同业公司尚在努力走出低谷时，Medpace已经在收入和订单上实现了高双位数的强劲增长，其龙头地位和战略聚焦的正确性。

国内临床CRO静待价值重估

回头看向国内市场，Medpace所展现的“中小Biotech驱动增长”的逻辑，同样为中国CXO板块提供了关键指引。

看好降息对国内CXO公司业绩的正贡献。药企的商业本质是现金流量为王，大型 Pharma 已形成完整的以销养研的现金流循环，而Biotech主要依靠融资现金流。宏观环境改善、创新药行情修复会在一定程度上提升药企对未来现金流的信心，继而加强对早期管线的研发投入，相应拉动CXO需求端。

经过多年发展，国内已涌现出一批在特定领域具备国际竞争力的临床CRO企业。康龙化成25年度前三季度环比、同比均有所改善的业绩表现，上调全年收入增长目标至12~16%。其中Q3临床收入14.46亿元，同比提升10.70%。国内临床开发和海外放射性标记科学等早期临床试验服务均实现稳健增长，显示了其一体化平台在早期研发领域的吸引力。泰格医药作为行业龙头，虽前三季度总收入微降，但第三季度单季收入已重回3.86%的正增长。更值得关注的是，其通过收购日本CRO公司Micron等举措，推动境外主营业务收入同比增长4.6%，其“全球化布局”战略正有效对冲国内市场的波动。诺思格业绩则更具爆发力，25年第三季度营收同比大增24.48%，扣非净利润同比飙升52.69%。作为覆盖I-IV期临床试验全链条的专业服务商，其高增长验证了国内创新药研发需求的技术壁垒和强劲复苏态势。

总结

综上所述，Biotech的融资环境是观测临床CRO行业景气的核心指标。Medpace的业绩已印证海外需求的实质性回暖，这一积极信号正逐步向国内市场传导，为具备竞争力的本土临床CRO企业带来了明确的业绩改善预期。

参考来源：

[1] 各企业官网公告/官方披露

[2] 摩熵医药（原药融云）数据库

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