聚焦康希诺、成大生物等五家疫苗上市企业实力对比：业绩、研发与市场竞争力全景分析

后疫情时代，当全球公共卫生拨开新冠的迷雾，疫苗产业的核心焦点也正在回归常态。剔除新冠疫苗的超常规贡献，全球人用疫苗市场依旧保持着稳健的增长步伐——从2019年的372亿美元攀升至2023年的517亿美元，无论是发达国家还是新兴市场，对创新疫苗的刚性需求正在持续释放。

展望未来，至2032年全球市场预计将达到862亿美元。这其中，中国等新兴力量凭借创新疫苗的商业化与应用普及，正成为驱动行业前进的核心引擎。

图来源：康希诺 2025半年度报告

在此背景下，我们今天将目光聚焦于五家极具特色的中国疫苗上市公司——康希诺、百克生物、欧林生物、金迪克与成大生物，看看他们是如何构筑起自己特色的发展之路。

一、群雄逐鹿，业绩营收PK

然而，远大的前景与独特的技术，最终需要通过市场的检验。当我们将目光聚焦于最新的财报，这五家特色鲜明的企业，究竟交出了一份怎样的成绩单？

根据2025年上半年的财务数据，这五家企业呈现出截然不同的发展态势。

在五家企业中，欧林生物是唯一实现 “营收与利润双增长” 且盈利的企业。营收同比增长35.17%，归母净利润大幅增长147.22%。其吸附破伤风疫苗作为基本盘提供了稳定现-金流，而Hib结合疫苗等新产品的上市则带来了显著增量。

2025年上半年，公司持续推进1类创新疫苗重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验研究。截至报告期末，已完成全部受试者入组。此外，公司启动三价及四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）Ⅰ期临床试验并顺利完成受试者入组，标志着公司在病毒疫苗领域取得重要进展。

而康希诺与成大生物则展现复苏迹象。康希诺虽然仍未盈利，但-0.13亿元的亏损额已同比大幅收窄94.02%，同时营收增长了26%。这表明在剥离新冠疫苗业务后，公司正在快速“瘦身”和“回血”。成大生物龙头地位稳固，短期承压。 尽管营收和利润同比下滑，但其7.07亿元的营收和1.22亿元的净利润在五家企业中绝对值最高，体现了其在人用狂犬病疫苗领域的强大基本盘。

面临阶段性挑战的百克生物与金迪克。百克生物业绩出现大幅下滑，核心原因在于其王牌产品鼻喷流感疫苗的季节性特性。同时，公司为新品带状疱疹疫苗的市场推广投入了大量销售费用，导致了阶段性亏损。金迪克专注于人用疫苗研发、生产和销售，目前上市的产品为四价流感病毒裂解疫苗，上半年也非疫苗的高发期，故营收相比并没有大幅增长，可持续关注其下半年的总体营收和利润情况。

二、从研发投入看疫苗公司的“家底”

如果说上述业绩波动反映了各家企业的“现在”，那么其对研发的投入，则在很大程度上定义了它们的“未来”。尤其是在疫苗这个技术驱动型的行业，今天的研发投入，就是明天的新产品与护城河。

分析这些研发数据，我们不能仅看数据绝对值，更应该结合企业规模、战略阶段和现金流状况等来看。结合全部数据，这五家企业呈现出更为立体和分化的研发全景图。

成大生物展现出“家底殷实”的特征。其36.55亿元的现金储备远超其他四家之和，提供了极强的抗风险能力和长期投入的底气。同时也拥有最多的研发人员，高达1.21亿的研发费用。尽管研发费用同比有所下降，但其战略是利用资金和规模优势，在维持主力产品升级的同时，稳健地推进多管线布局。

图：成大生物在研项目 2025半年度报告

康希诺以1.48亿元的研发费用投入成为5家企业中最高的，但研发团队规模略小于成大生物，这意味着其人均研发投入强度极高，资源集中在最前沿的技术平台。其研发人员平均薪酬25年上半年达到18.21万元，高于其他几家。康希诺在研发的核心目标是全力推进流脑疫苗等核心产品的市场放量与后续管线的研发。

图：康希诺在研项目 来源于2025半年度报告

百克生物在现金储备并不充裕且业绩承压的情况下，逆势增加了研发投入，并维持了一支规模可观的研发团队。这也反映了管理团队将研发视为生命线，宁愿短期财务承压也要保证未来产品梯队。

欧林生物和金迪克都属于现金流相对比较紧张的，但欧林生物的研发费用和研发人员数量都在下降，证明其在精准聚焦核心研发管线。金迪克虽然在5家企业中现金储备最低，但其86.49%的研发费用飙升跟像一场“豪赌”，这种“高投入、低现金”的组合风险极高。

三、总结

归根结底，雄厚的研发实力是疫苗公司的硬实力，而健康的财务状况则决定了其创新成果能否成功转化为市场竞争力。

后疫情时代的中国疫苗产业，正从非常态下的规模竞赛，回归到对企业核心竞争力的综合考验。未来中国疫苗市场的竞争格局必将持续深化，如何平衡好短期生存与长期发展，将是他们通往下一阶段的关键所在。

参考来源：

[1] 各企业官网及半年度报告

[2] 摩熵医药（原药融云）数据库

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