5月23日，昆药集团发布公告称，其全资子公司昆药集团医药商业有限公司（昆药商业）以约131万元的价格从玉溪市福和堂大药房（福和堂）收购了玉溪昆药商业福满堂医药有限公司（福满堂）18%的股权。本来就占82%股权的昆药为何还要吃下剩余的18%股权？

昆药集团在公告中称，标的企业福满堂在2018年营收2168.44万元，但是处于亏损状态。亏损为177.79万元。而且截至今年3月31日，福满堂仍然亏损37.20万元。所以在此时全资控股，对于昆药来说或许是一个比较好的机会。

另外，除了医药流通之外，昆药亦在其他领域表现皆不如预期。目前昆药在植物药方面的核心产品包括注射用血塞通（冻干）、血塞通软胶囊、天麻素注射液、草乌甲素胶囊。其中，注射用血塞通（冻干）和天麻素注射液均属于中药注射剂，但是中药注射剂则是属于政策严重打压的产品，被各地限制使用。所以从政策面来看，中药注射剂行业未来前景不乐观，其申报难度增大，严格审批成为必然，所以说，昆药的植物药将存在较大风险。

其他方面，昆药的中药领域甚至存在负增长现象，根据年报，在2016-2018年，其中药收入分别为6.15亿元、7.08亿元、8.26亿元，净利润分别为8200万元、8434万元、7529万元。从中可以看出，公司传统中药业务贡献的净利润在过去三年停滞不前，甚至频频倒退。而在化药领域昆药亦存在和中药注射剂的相同问题，其主要品种都在抗生素领域，在“限抗令”愈发严格的情况下，抗生素生意显然不好过。

可以说，在上述主营业务业绩增长遇到瓶颈的情况下，昆药本次的操作或许在考虑进一步加强自己在医药流通领域的实力，以提升整体的业绩，也给投资者新的信心。

转变业务发展模式

根据2018年昆药集团年报显示，去年昆药商业全年实现营业收入28.55亿元，较2017年同期增长12.7%，净利润达2286.96万元，较上年同期增长41.78%。但是即使增长幅度较大，从规模上来看，昆药商业目前的体量在整个医药流通行业中根本排不上名次，要在行业龙头的围剿之下实现大发展有难度。

所以为了增强医药流通在自身业务板块的实力，昆药在最近一两年开始跑马圈地。由于云南医药流通市场竞争激烈，昆药商业在当地构建了相对完善的医药分销网络，并拥有部分主流药品的云南省总代资源。

2017年，昆药商业在版纳、玉溪地区新设商业公司，并完成了楚雄州虹成、丽江医药、大理辉睿60%股权的并购。可以说，昆药本次进一步全资控股福满堂也将是自身在医药商业流通重要的一环。

在2018年半年报中。昆药提出要建立一个重点医药流通平台。目前昆药商业正在拓展终端与现代物流业务，其正在从以分销为主的业务模式向集合终端、推广、现代物流的综合服务商转变。

而上述收购的企业皆可看做建设新商业业务模式一部分，但是昆药收购的这三家企业目前的业绩皆未达标，甚至楚雄州虹成、丽江医药两家企业在2018年的利润远低于其之前承诺的数字。

根据承诺，楚雄州虹成、丽江医药的利润分别不低于452万元和561万元，但是去年两家企业的业绩为368万元和311万元，并不如预期。收购企业业绩的低迷也势必将成为昆药在转变业绩增长模式时的一个不稳定因素。

销售风险平摊化

另外，随着备受关注的“4+7”带量采购正式落地和“两票制”的进一步执行，国内医药流通企业也面临一个洗牌时刻的到来。而对于昆药来说，其大本营云南省目前亦有包括国药控股和华润医药的渗入，这不能步引起昆药的警觉。这也是昆药本次全资控股福满堂加大自己在医药商业流通领域实力的重要原因之一。

例如去年11月国药控股云南分公司就与鲁南制药签署协议，本次合作被指国药控股有意利用两者的优势互补扩展云南省的市场空间。

根据昆药去年年报，其商业推广力度在逐步加大，2018年，昆药集团的销售费用同比增长47.54%，远超医药批发与零售10.06%的营收增长。昆药在年报中解释称，是由于营销模式及业务结构的变化，导致市场推广费增加。

昆药集团2018年的销售费用为26.65亿元。与销售费用相对的是，昆药集团近年来的研发支出却增长相对缓慢，从2013年至2018年，昆药历年的研发支出分别为2127.71万元、2238.82万元、7895.35万元、9919.57万元、1.17亿元和1.24亿元。

显而易见的是，昆药集团属于典型的销售驱动型医药上市公司，这难以使上市公司形成长期的核心竞争力，也存在较大的风险。

基于以上，昆药加大布局自己在商业流通板块也存在把风险平摊化的可能，毕竟对于上市公司来说，昆药目前的发展方向并不具备可持续性。