2025年药企财报：中国生物制药、恒瑞医药、复星医药创新药收入集体爆发，石药营收下滑行业分化加剧

2026年3月下旬，随着财报季来临，国内多家代表性上市药企集中披露2025年度业绩，呈现出行业转型期的鲜明分化态势。中国生物制药、恒瑞医药、复星医药、诺诚健华展现出强劲的创新驱动力，而石药集团则因集采持续承压，行业格局加速重构。

一、中国生物制药：业绩稳健双增，BD闭环成型开启“国际化新元年”

3月26日，港股龙头中国生物制药发布2025年业绩，全年营收318.3亿元，同比增长10.3%；经调整归母净利润45.4亿元，同比大增31.4%，连续四个报告期实现双位数增长，展现出穿越周期的稳健性。

截图来源：中国生物制药公告

其中，创新产品的放量式增长成为核心亮点之一。2025 年公司创新产品收入同比增长 26.2%，一举迈过 150 亿元大关，达到 152.2 亿元。总金额稳居国内第一梯队，高位增速凸显出创新的高成长性，与业绩增长的可持续性。

业绩稳健增长的背后，是公司在BD（业务拓展）与国际化的战略上持续加码，完成了从“全球药企最佳中国合作伙伴”到“中国创新全球输出者”的蜕变。2025年7月，公司以9.5亿美元总对价全资收购礼新医药，获得全球领先的ADC平台与多款FIC潜力产品。2026年1月，再以12亿元全资收购赫吉亚，斩获可实现“一年一针”的肝靶向siRNA递送平台，跻身全球小核酸研发第一阵营。

2026年2月，公司与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成15.3亿美元的全球授权合作，成为本年度开年以来最具分量的对外授权交易之一。 这不仅带来了可观的财务回报，更标志着中生正式打通了“引进来”（并购/引进）与“走出去”（授权出海）的双向BD能力闭环。

中国生物制药董事会主席谢其润在业绩会上明确指出，2026年是公司全面开启国际化的“新元年”。与赛诺菲的重磅合作树立了里程碑，为后续创新管线打开了广阔的全球估值空间，市场对其下一个重磅BD充满期待。

公司在业绩会上表示，过去三年，集团累计获批创新产品16款，其中国家1类创新药7款，创新成果转化效率领跑行业。未来三年，创新管线将迎来新一轮爆发式增长，约20款创新药或新适应症有望获批上市，预计至2028年底，公司创新产品总数将突破40款。

二、恒瑞医药：创新药收入占比近六成，对外授权成“第二引擎”

3月25日，恒瑞医药发布的财报显示，2025年公司实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；净利润77.11亿元，同比增长21.69%。其中，创新药销售收入达163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重提升至58.34%，创新驱动模式已成核心支柱。

截图来源：恒瑞医药公告

从管线结构看，抗肿瘤创新药是绝对主力，收入132.40亿元，占创新药收入的81.02%。瑞维鲁胺、达尔西利精准定位未被满足的临床需求，优异的临床数据在诊疗实践中得到广泛验证，销售收入继续保持强劲增长。

氟唑帕利、海曲泊帕等上市较早的创新药，随着新适应症的持续获批或上市后研究循证医学证据的逐步积累，持续为公司销售收入注入稳定增量。而伊立替康脂质体、瑞康曲妥珠单抗等新产品在上市初期已展现出快速放量潜力。

值得关注的是，对外许可收入成为重要增长点。2025年，恒瑞医药从默沙东、IDEAYA、默克、GSK等跨国药企获得的首付款及里程碑收入达33.92亿元，体现了其创新成果的全球价值正逐步兑现。

尽管创新药表现亮眼，但仿制药业务在集采影响下仍面临压力，整体收入出现小幅下滑。不过，布比卡因脂质体等新产品及美国首仿产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）的上市，部分弥补了集采带来的收入缺口。

三、诺诚健华：首度实现盈利，自免领域授权刷新纪录

3月25日，诺诚健华发布 2025 年业绩报告和公司进展。2025年首次实现全年盈利。报告期内，公司营业收入23.7亿元，同比增长135.3%；净利润6.4亿元，成功扭亏为盈。业绩飞跃主要得益于核心产品的商业化放量及重磅BD交易。

截图来源：诺诚健华官微

具体而言，药品收入增长43.4%，达14.4亿元，主要驱动力来自：奥布替尼在边缘区淋巴瘤适应症的持续渗透，以及一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤新适应症获批并纳入医保；CD19单抗坦昔妥单抗作为国内该领域首个获批产品，也贡献了新增量。

2025年10月，公司就奥布替尼自免适应症与Zenas达成授权协议，首付款及近期付款达1亿美元，总交易金额超20亿美元，刷新中国自免小分子对外授权纪录。截至报告期末，公司现金储备充裕，达78.1亿元，为后续研发及国际化布局提供了充足“弹药”。

四、复星医药：创新与国际化双轮驱动，体系出海战略升级

3月24日，复星医药公布2025年度经营业绩。2025年业绩稳步增长，营业收入416.62亿元。其中，创新药收入98.93亿元，同比增长29.59%；境外收入129.77亿元，同比增长14.87%，国际化战略已从“产品出海”升级为“体系出海”，在全球研发、生产、商业化等环节实现系统性布局。

截图来源：复星医药公告

研发层面，2025年公司有7个创新药在境内外获批上市，6个品种上市申请获受理，近40项创新药临床试验获中美欧批准。多个核心产品进入关键临床阶段，为后续商业化增长奠定坚实管线基础。CAR-T产品奕凯达纳入头版商保创新药目录，提升了创新药的可及性。全年研发总投入59.13亿元，其中创新药相关投入43.03亿元，为长期增长奠定管线基础。

五、石药集团：营收下滑10.4%，BD交易与研发投入对冲风险

3月24日，石药集团发布公告，2025年全年收入260.06亿元，同比减少10.4%；毛利率下降4.4个百分点至65.6%。其中，成药业务收入205.84亿元，同比减少13.3%。

截图来源：石药集团公告

为应对压力，公司积极通过对外授权（BD）拓展价值。2025年初至今已完成5项对外授权，合同累计总金额高达282.1亿美元。同时，研发投入持续加码，增至58.09亿元。目前公司在研项目超200项，其中大分子 90 余项、小分子 60 余项、新型制剂 50 余项；有 160 余个临床试验正在进行中，为未来储备增长动能。

六、丽珠医药：自免与精神神经领域实现突破，AI赋能研发转型

3月24日，丽珠医药发布公告，2025年实现营业收入120.20亿元，同比增长1.76%；扣非净利润20.09亿元，同比增长1.51%。公司全年研发投入约10.56亿元，占营收比重8.79%，在A股药企中处于中上水平，显示了坚定的创新转型决心。财务费用大幅下降36.58%，反映出公司资金运营效率的优化。

截图来源：丽珠医药2025年报

截至报告披露日，丽珠医药制剂在研项目40个，其中上市申报阶段12项，III期临床4项，II期临床6项，构建起“有产出、有梯队、有储备”的可持续创新生态。

公司在自身免疫和精神神经领域取得重要进展：IL-17A/F双靶点抑制剂莱康奇塔单抗在银屑病III期临床中显示优效性；阿立哌唑微球制剂“阿丽唯”于2025年5月获批上市，成为全球首款同类产品，上市当年即被纳入《中国精神分裂症防治指南（2025年版）》。

不仅如此，丽珠医药通过AI技术深度赋能研发、生产、营销全链条，推动企业数智化转型。在研发端，利用智能体+云端算力，建立药物发现平台，缩短新药早期发现周期，降低研发成本；生产端，应用设备智能检测机器人，质管实现数据可视化与自动监测；营销端，构建患者依从性智能研判模型，打造市场需求前瞻预测模型。

结语

纵观2025年药企业绩，恒瑞医药、中国生物制药、诺诚健华等企业的表现证明，创新药收入占比的持续提升和重磅BD交易的达成，已成为衡量企业未来价值的关键指标。特别是中国生物制药，通过构建“并购引进”与“授权出海”的双向BD闭环，为行业提供了国际化发展的新范式。

2026年，中国医药行业的竞争将更加聚焦于真正的源头创新和全球商业化能力。如何在持续高投入的研发中实现盈利平衡，如何将本土创新成功推向全球市场，将成为所有药企必须回答的核心课题。新一轮的行业洗牌与价值重估，已然加速。

参考来源：各企业官方财报/官方披露

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