旺山旺水-B港交所上市首日暴涨145%！创新药管线与风险剖析

旺山旺水-B（02630.HK）于11月6日在港交所挂牌上市。

截止11月6日，旺山旺水股价大涨145.02%，报82港元每股，总市值达137.4亿港元。

旺山旺水-B此次全球发售1759.78万股H股，香港公开发售占比10%，国际发售占比90%。最终发售价为每股33.370港元，全球发售净筹约5.27亿港元。从发行数据来看，市场对其的关注度颇高。

公开资料显示，旺山旺水成立于2013年，是一家生物医药企业。公司目前有九个创新药管线：两项处于商业化阶段，四项处于临床阶段，三项处于临床前阶段。

目前，旺山旺水的两款核心产品分别是 LV232 和 TPN171 。

其中，LV232 是一款精神类疾病治疗药物。旺山旺水于2025年4月在中国启动了该管线用于治疗重度抑郁症的二期临床试验，并预计于2026年下半年完成试验。旺山旺水称，与目前已上市的抗抑郁药相比，LV232预计将减少胃肠道副作用，并可能提高患者的依从性。

截图来源：摩熵医药数据库-全球药物研发数据库

TPN171 是一款PDE5抑制剂，于2022年9月在乌兹别克斯坦获批上市，商品名为Onvita®，于2025年7月在中国获批上市，商品名为昂伟达®，获批适应症均为男性勃起功能障碍（ED)。

在招股书中，旺山旺水称，PDE5抑制剂为ED治疗的第一线药物，推荐等级为A级。PDE5抑制剂于2024年的全球市场规模为106亿美元，且预计将保持稳定，2035年市场规模将略增至112亿美元。在中国，PDE5抑制剂于2024年的市场价值为人民币93亿元，且预计于2035年达到人民币150亿元。

旺山旺水表示，PDE5抑制剂主要被公认用于治疗ED，但其潜力远远超出该适应症。除ED外，PDE5抑制剂已获批用于治疗PAH及BPH。该等药物在治疗心力衰竭、认知功能障碍及视网膜疾病等其他病症方面亦显示出良好的前景。旺山旺水计划启动临床前研究，探索扩大TPN171适应症的机会，预计将于2026年提交该管线用于治疗认知疾病的IND申请（临床试验申请）。

业绩方面，23—24年，该公司的收入分别为2亿元、1183.2万元，净利润分别为6427万元、-2.18亿元。2025年前4个月，该公司的收入为1295.8万元，净利润为-1.12亿元。

对于2024年净利亏损，旺山旺水称，主要是由于公司收入有所下降，而收入的下降归因于对外许可收入大幅减少。

一般而言，各期间的对外许可收入通常有所不同，取决于许可安排的里程碑及进展情况。对于2025年前四个月亏损较2024年同期明显扩大，旺山旺水给出的解释是，公司的行政开支大幅增加3170万元，主要与公司在2025年采用的新限制性股份计划有关。

在招股书中，旺山旺水提示了若干风险。旺山旺水称，公司的业务及财务前景颇大程度上取决于公司的临床阶段及临床前阶段候选药物的成功。倘若未能成功完成临床开发、获得监管批准及实现商业化，或倘若公司任何上述活动出现严重延误，则业务将会受到重大影响。

此外，公司在药品商业化方面经验有限。若无法依靠自身或通过第三方维持并拓展，就药品及未来获批候选药物的有效销售和分销网络，公司可能无法成功打造或提升市场对药品及未来获批候选药物的认知度，这或会对公司的有效销售能力产生负面影响，进而对业务、经营业绩、财务状况和前景造成重大不利影响。

参考来源：

[1] 企业公告/官方披露

[2] 摩熵医药（原药融云）数据库

[3] 券商中国

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