从ED药物内卷到BD交易乱象：医药市场繁华背后的冷思考与启示

小A从药学专业毕业以后就做了药企BD，跟许久不见面的同学闲聊，同学问他：

“老同学，最近在哪里发财呀？”

“我啊，在做BD。”

老同学听岔了，听成了ED，以为是做男科相关的品种销售，于是开口说道：“你们市场这么大，业务得老忙了吧？”

小A一听，正中心坎，想着这老同学也挺关心行业变化，正待吹上几句，谁知老同学却话锋一转。

“但估计也是越来越做了，你看这他达拉非一百多个批文，都做烂了，我搞医药电商，那些小牌子的数据都老惨淡了…”

小A一时哑然，才发觉因为最近加班太多，连说出的话都含糊了，只得苦笑解释，自己做的是现在大火的创新药出海、license out相关的，听到这些，老同学的眼神才慢慢又变得崇拜。

但小A转念一想，这BD和ED，还真有不少相似之处。

01

曾几何时，如同今日被盛赞的BD行情一般，ED市场也被不断鼓吹。

根据旺山旺水招股书披露，中国PDE5抑制剂市场规模由2018年的人民币55亿元迅速增至2024年的人民币93亿元，年复合增长率为9.4%，并且预计将继续显著增长，按4.4%的年复合增长率计，于2035年将达人民币150亿元；而根据摩熵医药数据库统计，2024年西地那非销售额超过人民币50亿元，他达拉非亦达到20亿元以上。

图源：国证国际

虽然不同口径的市场统计有些误差，但是我们能直观的感受到：直至今日，ED市场仍旧广阔。

更重要的，抗ED药物具有相当强大的抗压能力。因为ED药物的主战场在院外，在零售，在电商，根本不惧怕集采。

即便西地那非普通片早早就被纳入第三批集采，口崩片也被纳入了第九批集采，院内价格大幅降价90%以上，但如上文数据，ED总体市场仍在逐年攀升。

以国内最为知名ED药物之一，白云山西地那非“金戈”为例，根据白云山年报，2020集采执行当年金戈的销售额为8.2亿，而集采三年后销售额不降反增，23年达到12.89亿，市场相当坚挺。

这个销售数字，是多少创新药拼尽全力却仍然够不到的天花板。

图：白云山2023年报

市场广阔，不惧集采，不少做传统仿制药受挫的企业纷纷把目光投向了ED药物。这也正与某些BD出海的初衷不谋而合，国内创新药销售土壤不佳，海外市场却很富庶。

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但故事的开头总是火热，而后又总是急转直下。

再广阔的市场都耐不住数以百计的竞争者，ED药物躲开了集采，却躲不开惊人的内卷，在仿制药狂热的申报冲击下，目前市场上已有61家药企持有108个西地那非相关批文，83家药企持有188个他达拉非相关批文。

市场愈发拥挤。

那么试问：人人都有，人人都能卖，那又该如何卖得动？

就算是曾经占据国内市场头把交椅的白云山也不例外，2024年金戈出现首跌，从2023年12.89亿元降至2024年10.34亿元，对此白云山也只能在年报中无奈写到“该产品竞品数量持续增加，市场竞争激烈，加之调整促销政策，销量同比有所下降”。

图：白云山2024年报

事实证明，当内卷的大风刮过，即便不靠医保、无惧集采的庞大ED药物，也一样难以幸免。

当然，后来者并非都是无序地复制，也有很多引人眼球的ED创新药，比如悦康药业的爱地那非，优点很多，持续时间更长、安全性更好、不受食物影响、药效更强等等，作为国产首款ED新药，上市时宣传铺天盖地。

但上市许久，在悦康药业24年的年报之中，至今仍不见其销售额的踪迹，也没有对男科药物单独列出，【其他】销售额合计未过亿元，可见爱地那非的销售额一般，根据数据库显示，21年爱地那非上市，24年全终端销售额不过千万。

ED市场虽然大，但不是所有人都能分到一杯羹。市场对于西地那非、他达拉非的认可太过根深蒂固，后来者很难打破壁垒。

图：悦康药业2024年报

今年还有一件让ED创新药大出风头的事，是旺山旺水的港股上市。

但仔细看其管线便能看出，旺山旺水并非仅把宝押在ED身上，相比之下抗病毒和精神类潜力似乎更大，这个管线里ED产品的定位，比起现金牛恐怕更像宣传员，毕竟在吸引眼球这件事上，这个领域可从来没输过。

图：旺山旺水的管线图

简言之，后来的ED药物获批的时候名头震天响，最后一看销售额没几个。

这倒是像极了如今的某些BD交易。

BD大新闻一天接一个，成交记录每隔一阵就被刷新。表面合同总额高得惊人，一看首付款没多少，里程碑更是遥遥无期，保不准哪天就退货了。

比如前几天上药与贵州生诺终止了新型抑酸剂 X842 的合作，在2025年12月5日收到了生诺生物返还的1.1亿元首付款及开发注册里程碑费用，再次刷新了行业的认知，以前都是终止后续合作，现在连首付款都能退。犹记得当年合作签订的时候这都是炙手可热的香饽饽，可随着市场形势的变化，一切说变就变。

就好像一转眼，药店门口张贴的文字，已经从万艾可已到货，悄悄变成了“本店有GLP”，“戒烟药已到货”。

ED领域的今天，会不会是BD领域的明天？

有道是，“遍体疮痍犹痛饮,血痕残酒满征衣！”。

参考来源：

[1] 企业年报/官方披露

[2] 摩熵医药（原药融云）数据库

[3] 国证国际

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