2025年9月24日，汇聚政府监管、产业、投资、临床顶尖力量的 2025 中国医药决策者峰会（2025CHDC）暨中国创新药十年成就巡礼、医药魔方十周年开放日盛大启幕。这场以“新十年、新征程”为核心的行业盛会，既回望中国创新药破壁前行的十年峥嵘，更聚焦产业高质量发展的破局之道。其中，杏泽资本管理合伙人刘文溢的演讲成为全场焦点 —— 她以“资本角色的三重进化”为主线，用详实数据与标杆案例，解码了中国创新药从“荒芜”到“全球第二创新策源地”的核心动力，更勾勒出资本与产业共生共荣的未来蓝图。
十年蝶变：从 “7・22 惊雷” 到全球第二，
1.23 万亿资本筑牢创新基石
“中国创新药的奇迹，始于 2015 年那声‘7・22 临床数据自查核查’的惊雷。” 刘文溢开篇即点出行业转折的关键节点。这场曾被视作 “至暗时刻” 的变革，实则拉开了中国医药改革的大幕 —— 此后，与国际接轨的审评审批、医保支付、资本市场政策密集落地，为创新搭建起制度舞台。
而真正让 “政策蓝图” 变为 “创新现实” 的，是股权投资的持续注入。近十年间，1.23 万亿资金源源不断涌入创新药赛道，推动融资金额与事件数实现数倍增长。“这不是冰冷的数字，” 刘文溢强调，“它意味着成百上千家 Biotech 从无到有、成长壮大，成千上万个创新药管线从实验室走向临床，更意味着无数患者等到了救命新药。”
改革成效肉眼可见：2015 年前，国内几乎没有真正的创新药，“一类新药” 还是改革后的全新概念；如今，中国批准的创新药数量已跃居全球第二，仅次于美国，完成了从 “几乎为零” 到 “全球主要新药来源地” 的历史性跨越。“股权投资，正是这场跨越的‘燃料’与‘加速器’。”
价值落地：800 亿年销 + 头部盈利，
资本孵化 “能赚钱的创新”
创新不止于论文与批件，更需经得住市场检验。刘文溢带来的一组数据，印证了中国创新药的商业价值突破：由股权投资支持的 Biotech 企业，其研发的创新药年销售额已近 800 亿人民币，且仍在快速放量。其中，百济神州的泽布替尼、传奇生物的西达基奥仑赛等 “全球 Best-in-class” 品种，更是在海外市场成长为重磅产品，打破了 “中国创新依赖本土市场” 的刻板印象。
更具里程碑意义的，是 “盈利拐点” 的到来。过去，“烧钱做研发” 是创新药企的标签；如今，百济、信达、复宏汉霖、艾力斯、和黄医药等头部 Biotech 已实现盈利，且盈利能力持续增强，多家企业的亏损敞口大幅收窄，未来盈利潜力清晰可见。“这向市场传递了核心信号：中国创新药企不仅能‘烧钱搞研发’，更能‘赚钱谋发展’。” 刘文溢指出，这一商业模式拐点，不仅重塑了行业生态信心，更直接证明了资本长期投入的价值 —— 孵化的不只是单个新药，更是具备全球竞争力的医药商业实体。
全球突围：Biotech 贡献 60% 出海额，
杏泽资本200 亿案例诠释 “创新伙伴” 实力
当中国成为全球不可忽视的医药创新策源地，“资产出海” 成为衡量产业实力的新标尺。演讲中，刘文溢披露了一组亮眼数据：中国创新药资产出海交易规模已占全球 30% 以上，其中近 60% 的交易金额来自 Biotech 企业。这意味着，在股权投资的加持下，中国 Biotech 的创新活力已站上国际前沿。
作为深耕赛道的投资机构，杏泽资本的实践堪称典范。通过 “孵化式投资”，杏泽资本在短短数年间便培育出多个全球认可的 FIC/BIC（首创新药 / 同类最佳）资产，在出海交易中屡创突破：
2023 年，其被投企业完成 10 个产品 License-out（对外授权），斩获 8000 万美元首付款与 27 亿美元总交易额；
2024 年，4 家被投企业一个月内密集达成 8 笔 BD 交易，首付款达 23 亿美元、总金额飙至 88 亿美元；
2025 年，孵化项目持续高质量出海，平均总交易额同比增长 51% 至 26 亿美元，平均首付款同比翻倍至 1.37 亿美元。
截至目前，杏泽孵化的 Biotech 中，超 60% 实现资产出海，总交易额突破 200 亿美元，合作方覆盖多家全球 TOP 级跨国药企（MNC）。刘文溢以三个标杆案例进一步拆解 “孵化密码”：
宜联生物（2020 年孵化）：四年内与罗氏、辉瑞、Biontech 等达成 8 项总金额超 60 亿美元授权，凭全球领先的偶联技术平台领跑赛道；
舶望制药（2021 年天使轮孵化）：成立不到三年便与诺华达成 41.65 亿美元合作（中国小核酸领域首个 MNC 合作），2025 年 9 月再续合作，两年内实现 “近百亿交易 double kill”，在小核酸领域形成 “断崖式领先”；
信诺维（杏泽最早投资并持续支持）：累计获 3.4 亿美元融资，从研发方向锚定到供应链搭建全程受益，近期与安斯泰来达成 15 亿美元授权，首个产品预计 2026 年上市，4 个 III 期管线将在 2027-2028 年落地。
“我们早已不是单纯的‘投资者’，” 刘文溢强调，“而是深度参与产业的‘创新伙伴’与‘价值发现者’。” 值得关注的是，这三家企业中，两家已申报港股，一家即将申报 A 股，未来将为投资者带来高潜力回报。
新十年展望：2040 年剑指 “原始创新”，
资本要做全球资源 “链接者”
站在十年节点，峰会 “厘清生态问题、形成行业共识” 的目标，让 “未来如何增强国际竞争力” 成为核心议题。刘文溢引用海外投行预测给出清晰方向：到 2040 年，中国开发药物的年收入将达 2200 亿美元，贡献全球 35% 的 FDA 批准量，三期资产全球转化率将从当前 5% 飙升至 32%；与此同时，欧美药企将拿出近 6000 亿美元（4800 亿 M&A/BD 资金 + 1170 亿商业化资金）填补专利到期缺口，其中肿瘤、免疫、心血管代谢领域需求占比超 80%。
“中国 Biotech 已手握四大核心优势：创新差距持续缩小、监管与全球接轨、成本效率突出、资金生态成熟，有望推动全球医药研发回报率提升至 48%。” 刘文溢认为，新十年里，资本的角色将再次进化 —— 不再是 “只看中国市场” 的本土玩家，而是 “连接全球创新资源” 的桥梁，帮助中国企业在全球舞台 “借势而为”。
结语：从 “追光者” 到 “造光者”，
资本与产业共绘中国创新蓝图
“十年前，中国创新药落后发达国家二三十年，面临资金与资源双重缺口；十年后，我们跃居全球第二，诠释了‘敢为天下后，在后中争先’的创新精神。” 刘文溢在演讲结尾动情表示，资本的每一次进阶，都与产业突破同频共振 —— 如今，资本已不再是追逐行业红利的 “追光者”，而是与产业共生共荣的 “造光者”。
在 2025CHDC“新十年、新征程”的核心命题下，这场关于“资本进化”的分享，不仅为行业复盘了十年成就的核心逻辑，更指明了未来突破的方向。当“资本赋能创新、创新反哺产业”的良性循环持续深化，中国创新药必将在全球医药版图站稳核心位置，为人类健康事业交出兼具温度与力量的“中国答卷”。
2025-11-30
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