医药健康产业是知识密集型、技术密集型、人才密集型、资本密集型产业，其本质是研发驱动型产业。

近年来，我国医药健康产业保持高速增长，研发投入持续增加，截至2018年底，中国医药健康产业上市企业共计299家（中小板、创业板、主板上市企业），涵盖生物科技、西药、中药、生命科学工具和服务、保健护理服务、医疗保健设备和医疗保健用品等七大领域，遍及全国30个省市区。

2018年中国医药健康上市企业总资产规模达到19810.99亿元，营业收入总和14035.61亿元，净利润1090.41亿元。其中，研发支出共计445.37亿元，同比增长34.72%，占全部上市企业营业收入的3.17%。同时，TOP100创新企业研发支出共计252.63亿元，占医药健康上市企业总研发支出比重的56.72%。

新浪医药联合赛迪顾问对截止到2019年5月7日已公布2018年年报的299家医药健康类上市企业进行了梳理，根据归属上市企业研发支出占主营业务收入比重（“研发支出合计/主营业务收入”）情况进行排名，形成“2018年中国医药健康产业上市企业创新能力TOP100”。本榜单旨在通过二级市场的分析比较，发掘医药健康产业的投资机会，帮助企业了解行业整体态势、帮助投资机构发现潜在投资洼地。

2018年中国医药健康产业上市企业创新能力TOP100

一、榜单看点

看点一：主板企业创新能力明显提升。虽然TOP100创新企业中，创业板企业最多，共46家入围，中小板有24家入围，主板企业仅30家入围。但是，从研发支出占比来看，主板企业共支出127.52亿元，占TOP100总研发支出的50.48%，较2017年增长2.07%.

看点二：西药和生物科技研发支出最大。TOP100创新企业多集中在西药和生物科技两个领域。同时，2018年TOP100创新企业中，西药类企业研发支出共计150.93亿元，占TOP100总研发支出59.74%。生命科学工具和服务领域研发支出最少，占TOP100总研发支出比重仅为0.05%。

2018年医药健康上市企业TOP100创新企业研发支出情况

看点三：山东和湖南创新企业研发支出持续增长。从区域集聚来看，TOP100创新企业多集中在广东，有23家入围，集聚效应明显。从创新企业数量增长看，山东和湖南增长最快，山东有5家企业入围，较2017年增加4家；湖南有4家企业入围，较2017年增加2家，较2016年增加的3家。从创新企业入围数量稳定性看，江苏近三年入围企业数量波动较大，2018年7家入围，较2017年减少3家，较2016年减少2家；四川、北京、上海等省市创新企业数量未发生变化，相对稳定；西藏、贵州、重庆、黑龙江、新疆等五省区市创新企业持续减少。

看点四：创新对市值贡献明显。2018年医药健康上市企业总市值为30822.4亿元，同比减少20.55%，TOP100创新企业总市值为11842.57亿元，同比减少17.28%。但是，2018年TOP100创新企业总市值占299家医药健康上市企业总市值比重为38.42%，且近三年均保持稳定增长，这说明创新是医药健康企业的根基，在提升企业竞争实力的同时，增强企业在资本市场的抗风险能力。

看点五：创新企业盈利能力持续增加。一方面，从净利润增长情况，TOP100企业中，仅有9家净利润为负。其中，有两家为TOP100创新企业前十的企业，分别是九安医疗（第四名）和海利生物（第八名）。另一方面，盈利能力来看，2018年TOP100盈利最强的企业中有2家的研发支出在TOP100创新企业之中。

二、观点

观点一：企业的研发创新模式从封闭式向开放式转变，合作共赢成为共识。一是全球化进程加快，企业竞争日益激烈，新技术迭代频繁，信息传播速度加快，沟通成本降低；二是从战略层面合作、项目层面合作到授权专利合作等不同层次的合作已成为企业高速发展的重要手段；三是未来随着知识产业化、资源资产化、资产证券化的转变，由资本助推（VC/PE）、专利授权（IP）、服务外包（CDMO）构成的VIC研发模式将成为主流。

观点二：国家监管机制从重审批向重监管转变，关注合规风险。一方面，“健康中国”已上升为国家战略，国家部委及主要监管部门不断加大产业扶持力度，药品注册审批制度不断优化，“4+7”城市药品集中采购试点，MAH等制度的建立，进一步推动了医药健康产业总体从仿制向创新发展。另一方面，行业监管力度的持续加大，行业合规性问题凸显。康美药业财务疑云、长生生物疫苗造假、复星医药陷入“举报门”、华海药业缬沙坦等事件的爆出，对资本市场冲击不断，导致二级市场医药健康板块股价整体持续走低，建议投资者重视标的合规性风险。

观点三：企业的估值体系从财务投资向产业价值转变，关注潜在价值。一方面，资本市场对医药健康产业的投资趋于理性，概念性项目和早期项目逐渐减少，逐渐向创新型优秀项目集中，大企业为主的战略性投资和并购日益增多，推动行业整体创新水平的提升。另一方面，以财务投资为主的估值体系已无法满足医药健康产业创新型企业的融资需求，与医药健康产业的本质相冲突。因此，站在更高的视野俯视全产业，洞悉整体发展趋势，探寻内在逻辑，发掘企业潜在价值，合理规避风险，构建以产业价值为主的估值体系将成为更多企业和投资机构的选择。

数据来源：wind，赛迪顾问整理