行业低谷显真章：15家浙江上市原料药企三季报，业绩、研发与战略路径全透视

当沙坦类、肝素类原料药价格跌至历史低位，行业整体步入深度调整期时，浙江板块的15家上市药企却呈现出截然不同的生存姿态。有人选择收缩研发“过冬”，有人却在业绩下滑时逆势加码研发。这份三季报，不仅是一张成绩单，更是观察企业战略定力的试金石。

·业绩表现分析

周期压力，最终会精准地投射在每一家企业的财务报表之上。从这15家已披露三季报的企业表现来看，“业绩分化”已成为当前阶段最显著的特征。

行业周期性压力下，企业业绩呈现显著分化。天宇股份、美诺华、奥锐特等中型企业凭借在细分领域的精准卡位，实现双位数营收增长；而司太立、天宇股份的利润暴增则印证了特色原料药领域的盈利潜力。

与之形成鲜明对比的是，华海药业、普洛药业等传统巨头的业绩深蹲，恰恰暴露了其业务结构对大宗原料药的过度依赖。我们认为，这种业绩分化的本质，是企业战略前瞻性与产品结构抗风险能力的直接体现。

从整体来看，增长动能各异，但利润表现悬殊。

奥锐特以12.37亿元营收实现3.54亿元净利润，净利润率接近30%！这为中小型企业在行业当下的突围做了一个很好的典范。

·研发投入分析

在行业周期底部，研发投入的“加减法”最能体现一家企业的战略定力与对未来方向的判断。从三季报看，浙江原料药企业在研发上的抉择呈现出不同的态势。

在行业低谷期，研发投入的“加减法”最能体现企业的战略眼光。海正药业在净利润下滑超60%的困境下，反而大幅提升研发投入41.7%，这步“险棋”背后，是其管理层破釜沉舟的转型决心。同样，华海药业逆势加码研发超20%，彰显了其从“化工思维”向“生物医药思维”转变的坚定意志。奥翔药业虽然规模较小，但27.49%的研发增速也显示出积极布局的姿态。

仙琚制药、奥锐特等企业保持7%左右的稳定增长，反映其在各自细分领域的持续深耕。本立科技、普洛药业等企业的研发投入基本持平，显示出稳健的经营策略。

与之相对，浙江医药、花园生物等企业选择大幅收缩研发投入。这种策略虽能短期维稳利润，却可能在未来技术竞争中陷入被动。我们认为，在当前行业环境下，敢于逆周期投入的企业，更可能在下一轮复苏中抢占先机。

·战略路径选择

研发投入的差异，清晰地呈现出各家企业对未来发展的不同预期和战略布局。然而，“花了多少钱”只是故事的一面，“钱花在了哪里”则更为关键。

基于对15家浙江原料药企业主营业务与发展战略的对比分析，可以清晰看到：行业正经历从"单一生产商"向"综合解决方案提供者"的战略转型。

一体化战略企业通过"中间体-原料药-制剂"全链路布局建立护城河。司太立、奥翔药业、仙琚制药、东亚药业这类企业的核心逻辑在于供应链自主可控，通过上下游协同降低生产成本，同时在制剂环节获取更高利润回报。司太立在造影剂领域的深度整合、仙琚制药在甾体激素的持续深耕，都体现了这一路径的竞争优势。

以华海药业、海正药业为代表的企业正经历深刻的战略转型。他们不再满足于传统生产商角色，而是通过技术平台建设和创新管线布局，向研发合作伙伴转型。

海正药业近期官宣参与圣兆药物定增，并共同投资设立复杂注射剂合资公司，标志着其差异化战略的实质性推进。公司正将资源向包括复杂制剂在内的高端制造倾斜，寻求技术突破。

华海药业在创新药领域的投入更为坚决。2021-2024年间，公司研发投入累计超过46亿元，其中创新药占比显著提升。旗下华奥泰的PD-L1/VEGF双抗HB0025已进入关键临床阶段，子宫内膜癌、非小细胞肺癌等适应症推进至II/III期。随着辉瑞与三生制药就同类产品达成12.5亿美元交易，市场开始关注同类产品的BD潜力。

传统药企正积极切入合成生物学这一新兴赛道。海正药业成立全资子公司澐生合成，专门聚焦合成生物学领域，标志着这个传统制药巨头正式布局生物制造新赛道。

花园生物作为课题承担单位之一，参与国家重点研发计划“合成生物学”专项的“维生素的高效异源合成”项目，试图通过生物技术路径重构传统维生素生产工艺。

普洛药业则通过投资合生科技10%股权，布局基于合成生物学技术的生物基材料及中间体研发，为未来原料药生产寻找更环保、更经济的替代路径。

在传统原料药承压的背景下，CDMO业务正成为关键的业绩增长点。

普洛药业2025年中期报告显示，其CDMO业务营收12.36亿元，同比增长20.32%；毛利率提升至44.04%，盈利能力持续增强。

海翔药业则凭借其国际化团队和全链条服务能力，构建了差异化优势。公司拥有精通全球药政法规的专业团队，能够提供符合欧美cGMP标准的产品，成为稀缺的“中间体+原料药+制剂”全链条商业化平台。

图：原料药企转型/新增长点布局部分代表公司

尽管全球投融资环境影响了行业整体增速，传统原料药承压的背景下，敢于在行业低谷期坚持研发投入、具备清晰战略定力的企业，更有可能在周期回暖时赢得市场先机。

作为我国医药产业的重要集群，浙江原料药企业的发展路径，也为整个行业的转型升级提供重要参考。

参考资料：各企业年报及官网

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