博奥信陈明久：立足全球，面向全球

陈明久：从创立之初，我们的愿景就是为全球患者开发下一代抗体疗法。在研究中国生物技术行业的演变时，我们发现几种商业模式已经形成：一些公司专注于将跨国药企的产品引入中国；另一些公司则引进海外资产进行本土临床开发和商业化；还有一些公司则集中精力在本土构建创新能力，随后通过对外授权或对外合作寻求国际化扩张。我们发现还有一个尚待开拓的商业模式：一家从成立第一天起就围绕全球市场机遇而非单一本土市场构建的公司。

陈明久：对于一家基于国际化模式构建的公司而言，全球化视野必须体现在运营能力上，而非仅仅停留在地理版图上。因此，我们在中国和美国建立了互补的职能部门。中国是我们新药发现引擎的中心，我们在这里源源不断地输出新项目、推进临床前开发，并完成申报IND（临床试验申请）所需的全套数据包。而我们在美国的团队，在全球临床开发、战略合作以及对接“非中国区（ex-China）临床数据更具商业价值”的海外市场方面发挥了至关重要的作用。在Hugh Davis（公司前首席开发官）的领导下，这种双引擎结构使我们能够更高效地与国际利益相关方沟通，并增强了博奥信跨境商业模式的国际公信力。

同样重要的，是我们对研发项目筛选的严谨纪律。我们从不盲目跟风拥挤的靶点赛道，也不追求边际效应的微创新。我们的立项流程始于重大的疾病领域（主要是肿瘤和自身免疫性疾病），然后深度解构其底层的生物学机制、靶点图谱、竞争烈度、监管考量以及潜在的通路协同效应。此外，我们高度关注新兴生物科技公司的动态和最新获得融资的项目，因为这些往往代表着前沿创新的风向标。这种系统性的方法旨在创造“可复制、可持续的项目机会”，而不是把公司的命运孤注一掷在单资产的成败上。

我们针对BTN3A靶点开发的项目（BSI-093）正是这一理念的体现。当看到ImCheck Therapeutics及其候选药物ICT01在海外获得临床验证后，我们敏锐捕捉到了这一通路的巨大价值，随即开发了我们自主研发的抗BTN3A单克隆抗体，旨在跨BTN3A家族特异性激活Vy9V52 T细胞。

在这个过程中，速度是我们的核心优势之一，但单靠速度是远远不够的。更重要的是在保持高效推进的同时，确保科学上的差异化优势。因此，我们当下的研发视野已经从传统的单克隆抗体拓展到更为先进的分子构型：包括双特异性抗体、多特异性抗体以及抗体偶联药物（ADC）。我们正日益优先布局那些在单一治疗分子中融合了多种作用机制（MoA）的药物构型，我们深信这代表了抗体创新的下一波浪潮，也是形成长期竞争差异化的护城河。

陈明久：我们的商业模式具有很强的伸缩弹性，而不是死板地绑定在某一个特定的开发终点上。虽然某些项目可能会由我们自己走得更远，但总体而言，我们更倾向于在资产进入最耗费资本的临床中后期阶段之前，通过对外授权合作来实现价值释放。具体出手的时机取决于项目自身的硬实力、当时的资本市场环境以及公司可支配的资源。当资金充裕且临床推进势头良好时，我们会亲自将部分精选资产推向I期或II期临床；当更早的合作能创造更好价值时，我们则先行合作，并将资本重新投入到下一代创新中。我们的目标是赋能合作伙伴、理性地创造价值，而不是盲目追求企业规模。我们早期与Pyxis Oncology以及中国生物制药（正大天晴）等集团的合作便印证了这一结论——合作伙伴正是为了寻找具有差异化的外部资产，来构筑他们自己的研发管线。

过去几年行业发生的最大变化，是海外市场对中国源头创新的信任度实现了质的飞跃。以往，许多跨国药企倾向于不见兔子不撒鹰，必须等到临床阶段数据验证后才愿意入局。而今天，海外药企展现出了评估和引进中国临床前资产的真实意愿，这反映出国际市场对中国新药发现平台在质量、速度以及科学成熟度上的高度认可。与此同时，海外资本市场的投资者也变得更加挑剔，他们不再盲目支持整家生物科技公司，而是越来越愿意精准投资单个研发项目，特别是那些只要资金到位就能迅速从IND-ready状态推向早期临床的优质资产。

其结果是，现在的国际合作环境变得更加多元且精细。围绕高潜力资产成立专门的NewCo结构已成新宠，跨国大药企也纷纷选择在更早的阶段直接锁定创新者，而不是等别人把生米煮成熟饭后，再去引进资产为时已晚。我们在行业中已经看到了类似的案例，包括和铂医药（Harbour BioMed）及诺纳生物（Nona Biosciences）的跨境交易。对博奥信而言，这种行业风向的转变具有重大意义，因为它不仅极大拓宽了我们的潜在合作伙伴朋友圈，更让那些兼具“差异化科学硬核”与“靠谱早期执行力”的公司迎来了溢价红利。

陈明久：我们持续并重地推进三大自主研发平台的应用，因为它们在博奥信一体化的新药发现引擎中各司其职，相辅相成。

核心竞争优势：计算生物学与AI的深度赋能

值得特别强调的是，支撑这三大平台运转的是一个正在不断进化的计算生物学赋能，我们认为这正在成为博奥信在全球竞争中的杀手锏。博奥信基于英伟达的CUDA生态构建了自己的GPU算力基础设施，并已经将AI驱动的发现工具深度嵌入到抗体开发的全流程中。

我们利用AlphaFold2和ESM-2进行蛋白质结构预测；通过Boltz-2和DiffDock进行结合亲和力建模；并利用RFdiffusion和ProteinMPNN实现抗体的从头设计。对于博奥信这样走轻资产和高资本效率路线的公司而言，在将宝贵的湿实验资源投入进去之前，能够先在干实验中对抗体候选物进行评分和优先级排序，这对抗体发现周期的压缩在五年前是不可想象的。

这在实践中的意味着，我们的研发平台不再受限于实验室物理吞吐量的瓶颈。我们可以在虚拟世界中评估规模极其庞大的结构和序列多样性，更早地让最具潜力的“明星分子”浮出水面，从而让实验室的验证工作有的放矢、精准打击。大药企永远拥有更多资金，但我们在这一层级部署的计算生物学能力创造了实实在在的生产力跨代优势，拉平了资源差距。我们从不把AI制药当作一个孤立的噱头或市场营销的讲故事素材，它是贯穿并赋能我们三大平台的催化剂，让我们的早期数据包在国际合作谈判桌上更具压倒性的说服力。

这三大平台绝非各自为战，而是无缝衔接的闭环：H3平台负责筛选出高品质的抗体底层积木，SynTracer® 平台负责提炼出适合ADC的构型，而FlexiBody® 平台则将这些积木升级组装为下一代多靶点治疗药物。它们共同构筑了从早期发现到前沿制剂设计的连续光谱。

陈明久：我们常说博奥信的商业模式在设计之初就具备了“抗压韧性”。在生物医药行业，单个研发项目的临床受挫是常态，因此我们的目标是打造一家不依赖任何单一资产论成败的企业。通过在早期出让部分权益进行合作、共担临床风险，并避免独自承担后期全球临床试验的全部负担，我们极大地对冲了下行风险；同时，一旦项目在合作伙伴手中大放异彩，我们依然保留了极为丰厚的可观收益。从务实的角度来看，这种模式比传统的全产业链（FIPCO）结构更加行稳致远，且毫不牺牲成功带来的爆发力。

最近的明证就是我们与Aclaris Therapeutics达成的战略合作，这直接验证了这一商业逻辑。Aclaris引进了我们两款免疫领域核心资产在非大中华区的海外权益：一款是bosakitug (BSI-045B)，即我们已经获得积极临床数据验证的抗TSLP单克隆抗体；另一款是ATI-052 (BSI-502)，这是我们自主研发的抗TSLP/IL-4Rα双特异性抗体，拟开发用于特应性皮炎、哮喘、慢性阻塞性肺疾病等相关炎症性疾病。在这笔交易中，我们不仅保留了大中华区的核心权益，还锁定了首付款、里程碑付款、未来销售提成/权益金以及Aclaris的股份。这种结构完美诠释了我们对价值创造的理解：利用自主研发平台，兑现多元化的商业回报，而不是干赌单一产品的商业化结局。

展望未来，我们的目标是建立一个可自我造血的商业闭环，将可持续合作现金流、不断临床资产积累以及保留区域战略选择权有机整合。我们计划根据香港联交所《上市规则》第18A章推赴港上市。 届时，我们的一系列在研管线预计将迈入更为成熟的临床阶段。对于博奥信保留权益的区域，我们也将拥有充分的战略主动权：既可以选择自主推进临床开发与上市，也可以在后期挑选在商业化领域深耕的顶尖专科药企进行合作，让专业的人做专业的事，实现价值的几何级放大。这种立足于“进退自如的选择权”而非“被迫出局”的从容，恰恰是博奥信商业模式的核心诉求。

陈明久：对于投资者而言，一个非常具有可比性的行业对标是丹麦Genmab公司的早期成长轨迹。在成长为今天整个行业所熟知的行业巨擘之前，Genmab正是通过卓越的抗体技术创新、严谨的对外合作以及精妙的权益保留，在早期阶段实现了极其惊人的企业价值跃升。博奥信的宏伟蓝图与之不谋而合：致力于构建一家资本高效型的抗体创新药企，通过开放合作、联合开发以及选择性保留核心权益，来撬动最大商业价值，而不是在一开始就苦熬重资产的闭门造车。

博奥信真正打动合作伙伴的，不仅是分子结构本身，更是我们在开启正式商业谈判前，对每个研发项目所做出的符合国际规范的扎实准备。在商业接触阶段，博奥信通常已经准备好了极其详实的临床前数据包，涵盖药理学、毒理学、药代动力学以及其他全套支持IND申报的研究成果。从这个意义上说，我们的资产不仅具有前沿创新性，而且已经在很大程度上实现了“实质性去风险”。我们同样坚信好产品自己会说话，因此我们非常欢迎并积极配合合作伙伴开展结构化的尽职调查，包括材料转移验证、第三方独立验证以及与国际标杆药物的头对头基准测试。我们的目标是让数据说话，让合作伙伴基于独立、客观的科学评估来做决策，而不是靠我们的自我推介来作出决策。

放眼更宏大的叙事，这正是中国源头创新对全球医药产业变革做出最务实贡献的时刻。如果中国的创新药企能够高效地输出高品质的早期资产，而国际跨国药企能够接棒贡献其深厚的临床中后期开发经验和全球商业化网络，那么双方都做到了扬长避短，各臻其妙。我们与Aclaris Therapeutics的合作完美投射了这一理想模型，其中还包括了对我们后续联合开发工作和药品物质供应的资金补偿，这正是国际市场对一个研发项目在合作前就达到极高成熟度所给予的溢价尊重。以此为镜，我们自省自励；以此为凭，我们静候笃评。