修美乐生物类似药围攻下，艾伯维如何用IL-23抑制剂Skyrizi和JAK1抑制剂Rinvoq逆转衰退？

2022年，修美乐全球销售额冲到212亿美元，是制药史上单药年销售额的最高纪录。

修美乐全球销售额

2023年1月，安进的Amjevita作为首个修美乐生物类似药进入美国市场。随后三星Bioepis、辉瑞、山德士、勃林格殷格翰等十多家企业的阿达木单抗生物类似药陆续获批。

阿达木单抗全球上市企业

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当时行业的主流判断是：艾伯维将进入漫长的衰退周期。修美乐曾占公司总营收的一半以上，专利到期意味着每年超过100亿美元的收入缺口。

三年后回头看，这个判断只对了一半。

👀 修美乐的专利悬崖有多陡峭

修美乐的专利悬崖不是通常意义上的“逐年下滑”。从212亿美元的峰值，到2023年144亿美元，再到2024年持续萎缩。修美乐在美国的核心制剂专利2016年就已到期，艾伯维通过制剂、制备方法、适应症三大维度的专利布局——超过130项相关专利——将生物类似药的上市时间推迟到了2023年。

2026年第一季度，修美乐全球净营收已降至6.88亿美元，同比下滑超过40%。四年时间，年收入从212亿蒸发到不足30亿。

AbbVie Reports First-Quarter 2026 Financial Results

这个下滑速度在制药行业的历史上并不多见。大多数重磅药物专利到期后，由于医生处方惯性、患者依从性和药企的折扣策略，市场份额的流失往往是渐进的。

修美乐的情况不同：一是因为生物类似药的数量太多——超过十家竞争者同时涌入，这在单一药品的生物类似药市场是罕见的；二是因为修美乐的价格基数太高，支付方和药房福利管理者有强烈的动力推动转换。

👀 接棒产品不是“规划”出来的，是“押注”出来的

艾伯维很早就知道修美乐的专利会在2020年代初期到期。但“知道”和“做到”之间隔着十几年的研发周期和数十亿美元的投入。

Skyrizi（瑞莎珠单抗）最早由勃林格殷格翰发现，2016年艾伯维通过合作获得全球权益，当时修美乐还在增长期。Rinvoq（乌帕替尼）是艾伯维内部开发的JAK1抑制剂，2012年左右进入临床阶段。两款药的开发几乎贯穿了整个2010年代——也就是说，在修美乐销售额从100亿迈向200亿的黄金十年里，艾伯维同时在押注两个接棒者。

2026年第一季度：

• Skyrizi全球净营收44.83亿美元，同比增长30.9%

Skyrizi 2019-2025全球销售额

• Rinvoq全球净营收21.19亿美元，同比增长23.3%

Rinvoq 2019-2025全球销售额

两款药单季合计66亿美元，年化营收超过260亿美元——已经超过了修美乐巅峰期的年收入。

艾伯维预计2026年Skyrizi销售额约215亿美元、Rinvoq约101亿美元，合计超过310亿美元。

这个数字需要放在具体业务场景里看。Skyrizi和Rinvoq之所以能这么快接住修美乐的市场，底层逻辑有两个。

第一是适应症高度重叠——两款药覆盖了修美乐的大部分核心领域：类风湿关节炎、银屑病、克罗恩病、溃疡性结肠炎。医生不需要重新学习适应症，患者不需要重新筛选，转换成本极低。

第二是疗效有明确的代际升级。Skyrizi是IL-23抑制剂，在银屑病等适应症上的临床数据优于修美乐。Rinvoq是小分子口服药，给药便利性远超注射剂——这对需要长期用药的自身免疫病患者来说是实实在在的差异。

👀 但接棒并非没有隐忧

免疫学双星的强劲增长是事实，但有几个现实约束值得留意。

第一个是JAK抑制剂的安全性问题。Rinvoq作为JAK1抑制剂，2021年就被FDA加过黑框警告，涉及心血管事件和血栓风险。这个标签上的阴影始终存在。每当同类产品出现新的安全性数据，医生和患者的处方决策就会重新评估。Rinvoq的增长能否持续保持当前速度，部分取决于后续长期安全性数据的表现。

截图来源：FDA

第二个是生物类似药的威胁不会只停留在修美乐。Skyrizi的核心专利在2030年代初期到期，IL-23抑制剂赛道已经有多家企业在布局生物类似药。艾伯维虽然还有近十年的独占期，但窗口期并不宽裕——从修美乐的经验来看，从专利到期到市场份额崩塌只需要两到三年。

IL-23生物类似药的在研企业

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第三个是市场预期已经打得很满。两款药2026年合计310亿美元的营收预期意味着约20%的同比增长。在基数已经超过260亿美元的情况下维持这个增速，对市场渗透率的要求非常高。

👀 第三、第四引擎的贡献与局限

除了免疫学，艾伯维还在搭建其他增长极。

神经科学是2026年Q1增速最快的板块，全球净营收28.75亿美元，同比增长26%。其中偏头痛药物组合Ubrelvy（3.39亿美元，+41%）和Qulipta（2.96亿美元，+51%）增速亮眼。帕金森病新药Vyalev季度销售额2.01亿美元。2024年通过收购Cerevel获得的tavapadon预计2026年上市，正在搭建一个从偏头痛到帕金森病的完整神经科学产品矩阵。

肿瘤学板块2026年Q1营收16.31亿美元，同比微降0.2%。通过收购ImmunoGen获得的ADC平台和Elahere正在形成增量，但肿瘤学在艾伯维整体营收中的占比仍然偏低（约11%），短期内难以成为核心增长引擎。

医美业务2026年Q1营收11.86亿美元，同比增长7.6%。Botox Therapeutic单季10.09亿美元，贡献稳定但增速有限，属于“现金牛”性质。

神经科学的增速确实亮眼，但需要注意：这个板块的增长基数远低于免疫学。28.75亿美元的季度营收不到免疫学（72.9亿美元）的四成。即使保持20%以上的增速，神经科学对整体营收的拉动作用在短期内仍然有限。肿瘤学和医美的贡献就更小了。

艾伯维已经从“修美乐单一引擎”变成了免疫学双星主导、神经科学辅助、肿瘤和医美补充的四轮驱动结构。但这个结构的天平仍然严重偏向免疫学——两款免疫药合计占季度总营收的约44%。这意味着艾伯维并没有真正摆脱“单一产品线依赖”，只是把依赖从一款药换成了两款药。

👀 专利悬崖期间的财务数据说明了什么

有一组数字值得放在一起看。2023到2025年间，修美乐带来的收入流失超过100亿美元，叠加美国《通胀削减法案》的影响约20亿美元。但同一时期艾伯维实现了约70亿美元的净销售增长，整体营收增速维持在8%左右。研发投入保持在营收的15%左右，2025年约90亿美元。

2026年第一季度，公司总营收150亿美元，同比增长12.4%，超出市场预期约3亿美元。公司上调全年调整后每股收益指引至14.08-14.28美元。

这些数据传递的信号是：艾伯维确实承受了巨大的收入流失，但新产品的增速覆盖了缺口，并且还有富余。市场对此的反应是正面的——2026年6月，公司市值在短期内增长了约430亿美元。

但需要提醒的是，市值增长反映的是市场对“转型完成”这个叙事的认可。如果后续Skyrizi或Rinvoq的增长低于预期，或者出现新的竞争变量，这个估值溢价也可能被重新定价。艾伯维预计未来几年内无重大专利到期，这意味着接下来的四到五年是相对稳定的窗口期——但窗口期内能否孵化出第四、第五个增长极，决定了2029年之后的故事怎么讲。

👀 对行业决策者的几个参考点

修美乐这个案例，对面临核心产品专利到期的药企来说，有几个值得注意的节点。

第一，专利悬崖是可以被推迟的。修美乐核心结构专利2016年到期，但生物类似药2023年才进入美国市场。这七年的窗口期靠的不是单一专利，而是围绕制剂、制备方法、适应症构建的专利网络。对做创新药的企业来说，核心分子的专利到期不意味着产品生命周期的终结——外围专利的布局质量直接决定了实际独占期的长短。

第二，接棒产品的开发需要与主力产品的生命周期重叠。Skyrizi和Rinvoq的临床开发贯穿了修美乐的黄金十年。这意味着在主力产品还在高速增长时，企业就需要投入资源去孵化下一代产品——这对研发预算的分配和管线管理能力是持续的考验。

第三，新产品不只要能“填补缺口”，还要能“说服转换”。Skyrizi和Rinvoq能够快速接棒，关键在于它们不只是修美乐的替代品——在疗效、给药方式或适应症覆盖上有明确的差异化和升级。在专利到期后的市场环境中，医生和支付方对新产品的接受度取决于“它比老产品好在哪里”这个问题的答案是否清晰。

第四，多元化不能解决所有问题。艾伯维将修美乐占比从超过50%降至约4.6%，确实降低了单一产品的风险。但免疫学双星合计仍占季度总营收的约44%——产品集中的风险只是从“一款药”变成了“两款药”。神经科学、肿瘤学、医美三个板块加起来才勉强与免疫学持平。对大多数药企而言，真正的多元化不是把鸡蛋放在不同的篮子里，而是在每个篮子里都养出能下蛋的鸡——这需要更长的时间线和更大的投入。

👀 一个时代的结束，另一个时代的开始

2026年第一季度，Skyrizi在美国市场的季度销售额首次超过修美乐。这是一个象征性的节点：一款药的时代结束了，另一款药的时代开始了。

但更值得留意的是艾伯维在2026年6月做的一个动作——以约109亿美元收购Apogee。Apogee的核心资产是一款处于临床阶段的IL-13抑制剂，瞄准的是赛诺菲Dupixent的市场。Dupixent2025年全球销售额超过180亿美元，是当前全球最畅销的免疫学药物之一。

Dupixent 2017-2025全球销售额

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这个收购传递的信号很明确：艾伯维没有打算在Skyrizi和Rinvoq的功劳簿上躺太久。在修美乐的故事还在被反复复盘的时候，艾伯维已经在为下一代产品的竞争做准备了。对于我们来说，修美乐案例最值得记住的或许不是它卖了多少钱，而是艾伯维在修美乐还在巅峰时就开始布局接棒者，而在接棒者已经站稳时又开始布局下一轮接棒者。

真正的战略能力，不是把一款产品做到极致——而是在一款产品做到极致的同时，已经想好了下一款、下下一款产品在哪里。

参考来源：

[1] 企业官网/官方披露

[2] 摩熵医药（原药融云）数据库

[3] FDA官网

扩展阅读：

1. 从艾伯维后修美乐时代转型受挫到国产药企出海：FDA CRL背后，生产质量已成全球创新药必过关卡

2. 从修美乐到多引擎增长：艾伯维如何用免疫、肿瘤、医美三线重塑全球版图

3. 从免疫失衡到“药王”神话：修美乐的崛起、称霸与谢幕之路

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