红杉中国杨云霞：2026年医疗健康领域看哪里？ | 投资人说

 杨云霞：  2025年整体还是一个比较积极、乐观的局面。从市场端来说，随着越来越多的BD deal被宣布，MNC（跨国公司）对国内生物医药产业的认可度逐渐上升，港股市场尤其是生物医药端也开始显著回暖并迅速进入到一个蓬勃的状态。从创业端来说，更多早期创业者的创业热情被鼓舞，投资人也正在更积极的参与到行业中来。这些都让2025年成为了非常充实的一年。

在我们看来，市场火热其实是一个外在表现，是一个结果的呈现。真正发生的实质性变化，是我们更加肯定的确认了，中国生物医药创新已经真正成为全球生物医药产业的重要参与方之一，中国的创新也被大家认为真正成为了世界创新的一个重要来源。

 杨云霞：  红杉中国的投资方向其实始终没有发生大的变化。一方面红杉中国作为一支很有耐心的基金，从基本面上来看，我们始终关注创新，始终坚持沉下心来去和早期的企业以及有企业家潜质的创业者进行持续的交流，然后加注他们。另一方面，我们始终相信医疗是一个典型的技术驱动的市场。一定程度上它会受到资本市场变化的干扰，但基本面不会出现巨大的变化，所以即便是在资本市场不太好的时候，我们的投资策略也不会发生大的变形。

所以2025年我们欣喜的看到有很多被投企业传来了好消息。在刚刚结束的JPM大会上，一家由红杉中国作为founding investor投资的公司与诺华签了一个总金额高达16.65亿美元的交易。另外一家同样由我们投资的专注在减肥和代谢领域的生物科技公司，由于有良好的临床数据表现，目前市值已经超过了57亿美金。类似的案例我们其实还有不少。

 杨云霞：  我认为可以分疾病领域和产品形态两个维度来看。

从疾病领域来说，像肿瘤、自免、神经、代谢等具备大量患者人群的赛道依然会蓬勃发展。可以看到近几年在神经、代谢、慢性病相关的领域BD交易比较多，这个趋势2026年应该还是会继续。除此之外，一些大厂还没有重点布局但临床需求同样巨大的领域，例如妇科、肾病、眼科等等，同样期待有更好的解决方案与更多的交易出现。

从产品形态来看，药物的分子形态其实在不断迭代，比如最近几年ADC、CART、基因治疗、小核酸药物等概念都先后火过，2026年这些分子形态还是重要关注点，但是会出现代际的进阶。比如ADC分子从单靶点单毒素发展到双靶点/双毒素，小核酸药物从单靶点发展到双靶点分子等等。这种产品进阶的机会还是会持续出现的。

 杨云霞：  我认为这个趋势还会继续。中国创新药出海的BD总交易金额在过去5年里基本增长了10倍，我觉得这至少说明两个点：第一，MNC对于到中国来找资产的兴趣在过去的5年里持续增加；第二，越来越多的中国创新药资产开始真正被海外买家认可。从对方关注你到愿意为你的资产付出溢价，本身也证明了刚刚我们提到的，中国已经成为了全球生物医药产业市场的重要参与者。2026年BD交易是否还会再创历史新高我不敢讲，但更多的海外大厂愿意更积极的到中国来，建立起更多跟本土投资机构以及创业企业的交流，这个趋势我想还会继续持续一段时间。

 杨云霞：  在帮助企业赋能这一块，是红杉中国过去20年来一直在做的事情，也得到了很多行业以及被投企业的认可。红杉成体系的投后赋能建设，从人员招募、资本市场运作、企业管理甚至财务管理等各方面来帮助被投企业满足不同企业的需求。

从生物医药角度，红杉中国也一直致力于成为被投企业业务拓展和渠道建设的桥梁。例如我们与很多知名的海外医药大厂以及海外投资机构建立长期沟通交流机制，一方面了解海外大厂在关注哪些领域，一方面在获得被投企业允许的前提下，我们也会主动去跟这些企业分享一些我们的被投企业管线进展，从而帮助大家互通有无。

 杨云霞：  其实不管是资本市场也好，投资人的意识也好，还是创业者的认知也好，大家都在对于真正的、全球性的创新这一点更加看重，我们也期待2026年能够看到更多的创业者带着全球的视野，与具备全球竞争力的产品，出现在这个市场上。