彭博社6月7日爆料称，阿斯利康在5月已与吉利德就潜在收购事宜进行了初步接触。报道一出，立即在行业分析师中引发了热议。

目前，阿斯利康市值1400亿美元，吉利德市值960亿美元。若消息属实且达成交易，将打破2019年BMS与新基的740亿美元并购记录。

然而，包括彭博社自身在内的后续报道都对这笔交易表示怀疑。不过，从某些角度看，这笔交易也有些道理。近日，医药市场调研机构EvaluatePharma发表文章，对行业分析师的观点进行了总结，包括支持收购的5大理由，以及纯属扯淡的5大理由。

图源：EvaluatePharma

反对1：今年以来，吉利德股价已上涨18%

当一家公司的股票不再反映其内部价值时，该公司通常会成为收购的牺牲品。但吉利德是2020年股市的宠儿，在应对COVID-19方面的努力以及首席执行官Daniel O'Day带来的新思维的推动下，该公司乘风破浪。如果阿斯利康真有兴趣，为何不在2018-2019年吉利德在股市真正失宠时与其接洽。

支持1：在过去5年里，吉利德股价下降35%

只有退后一步，才能看到全貌。受丙肝狂热影响，吉利德实际上在2015年达到了巅峰，自那以后，随着为数不多的建立肿瘤业务的失败，以及担心风险并购的管理层沉迷于股票回购，吉利德的业绩一直萎靡不振。这显示出对未来缺乏想象力，同时暴露了吉利德的脆弱性。

反对2：吉利德是一个不乐观的并购目标

阿斯利康拥有令人印象深刻的盈利、产生现金的业务以及业内最好的肿瘤管线之一。该公司为什么要花巨资收购Zydelig和CAR-T细胞疗法等不起眼的资产、filgotinib未经证实的前景以及大幅下降的丙型肝炎经营权？

支持2：吉利德是一个被低估的HIV强大选手

尽管专注于Tigit、CD47和其他新方法的投资者可能会忘记这一点，但吉利德已建立的HIV业务是非常强大的。根据EvaluatePharma的数据，按净现值计算，吉利德的前三大药物是HIV抗病毒药物，其中最大的是Biktarvy，2026年的销售额预测值为117亿美元，净现值为621亿美元，占吉利德市值的65%。把瑞德西韦和阿斯利康引领COVID-19的目标结合起来，这桩交易是一件很容易决定的事。

反对3：收购吉利德将限制阿斯利康的销售增长

下图说明了这一点：据预测，到2026年，阿斯利康的收入将以每年9%的速度增长，而吉利德的收入增长仅为1%。两者的结合是没有意义的，因为它会将阿斯利康的复合年增长率削减至6%。

支持3：收购吉利德将为阿斯利康带来可观的新收入

与增长预测无关，更多的是与绝对销售额增加有关。收购吉利德可能成为生物制药史上最大的一笔收购，并使阿斯利康能够立即实现450亿美元的处方药销售额，这是其2023年的目标。而目前的卖方共识认为，阿斯利康的这一目标不会实现。

反对4：这笔交易可能会破坏价值

阿斯利康的现金产出强劲，仅去年一年的经营现金流就达49亿美元。尽管吉利德的成熟业务利润丰厚、近期股价反应强烈，但阿斯利康的资金是否能比收购一家缺乏想象力的生物制药集团更好地发挥作用，这是一个值得思考的问题。

支持4：这笔交易将增加收益

吉利德的资产表上有240亿美元的现金，还有240亿美元的债务。分析师对增持/稀释的看法是基于大部分交易是以股权融资的。但在利率处于历史低位之际，阿斯利康可以通过举债筹集大量现金。盈利增长并非不可能。

反对5：疫情期间进行大规模并购是个很奇怪的时机

尽管最近有现金持续流入生物技术股票融资，但COVID-19的影响仍存在巨大的不确定性。没人能猜到经济何时恢复正常，或衰退得有多严重。在疫情期间而不是晚些时候，开展生物制药史上规模最大的收购，这需要惊人的确定性。

支持5：不确定性可能会创造理想的购买机会

在担任阿斯利康首席执行官期间，Pascal Soriot一直表现出是一位独立的思想家，他在早期就在新科学上下了很大的赌注，对Moderna的投资就是一个很好的例子，而且他很有可能将阿斯利康变成一家强大的肿瘤学公司。

当然，任何交易都有更广泛的层面，一方面，阿斯利康作为一家英国公司，收购吉利德可能在政治上是不可接受的，毕竟瑞德西韦仍是目前唯一可用于治疗Covid-19的抗病毒药物。此外，目前还不确定阿斯利康是何时接洽了吉利德，也不确定这次收购是否涉及全面收购、合资合作、或仅是少数股权。

参考来源：Astrazeneca wants Gilead; or does it?