礼来凭替尔泊肽登顶万亿市值，恒瑞独闯全球30强，中国药企创新拐点将至？

全球30强中，礼来凭借替尔泊肽率先突破万亿市值；中国仅恒瑞一家上榜。

一、礼来市值猛增，打破全球药企纪录

近日，全球制药行业迎来历史性时刻——礼来成为全球制药行业首个“万亿市值”上市公司。

那么，目前全球制药巨头的市值格局如何？赛柏蓝统计了11月25日的排行情况：

礼来市值虽已回落至9593.5亿美元，但依旧是第二名的近两倍。市值过千亿的制药企业还有强生、艾伯维 、罗氏、阿斯利康、默沙东、诺华、诺和诺德、安进、吉利德科学 、辉瑞、赛诺菲和VRTX，共13家。此外，进入全球前三十强的制药企业最低市值也超过了450亿美元。

自2023年起，礼来的市值从5000多亿美元一路飙升至万亿美元以上，当年增幅一度高达59.19%。

礼来的崛起，得益于其肥胖症与糖尿病治疗明星产品替尔泊肽2022年上市后的持续热销。2025年前三季度礼来营收458.87亿美元，其中替尔泊肽营收为248.37亿美元，已超过总营收的一半，同比增长125%。

一款重磅创新药上市能带来数百亿甚至上千亿市值增长。在E药经理人等主办的2025第十七届中国医药企业家科学家投资家大会上，昌平国家实验室副主任邵峰表示，礼来市值的突破，与替尔泊肽开辟了全新市场，依托新靶点、新技术、新药物形式有关，而非在存量市场中进行内卷式竞争。

资本市场更关注药企未来的增长预期。

据了解，目前礼来的新一代减重管线上的胰淀素类似物Eloralintide有望成为其又一重磅产品。11月6日，礼来公布了Eloralintide治疗肥胖的二期临床数据——48周减重20%，并即将进入三期临床。此外，相较于单用替尔泊肽，联用Eloralintide可以更快看到减重成效。

二、中国仅恒瑞上榜，产业拐点已至

恒瑞是中国唯一一家跻身全球市值前30的制药企业，以570.3亿美元的市值位列第22名。

2025年前三季度，恒瑞营收231.88亿元，同比增长14.85%；扣非归母净利润55.89亿元，同比增长24.5%。

除具备王牌产品，专利药数量、研发管线深度、商业化潜力以及国际化与全球竞争力也与企业市值息息相关。

恒瑞2025年上半年创新药销售收入75.70亿元，像瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内创新药精准定位未被满足的临床需求，收入继续保持快速增长。而此前上市较早的创新药，随着研究循证医学证据的逐步积累及新适应症的持续获批，也持续为公司销售收入贡献增量。

恒瑞还有部分创新产品因上市时间较短、未纳入医保等原因，销售潜力还远未释放。此外，100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展。

重新成为国内创新药一哥的恒瑞，2025年内完成A+H上市布局，国际化动作不断。2025年上半年，恒瑞创新药许可收入19.91亿元，如收到MerckSharp& Dohme 2亿美元以及IDEAYA 7500万美元的对外许可首付款，如果加上创新药销售收入，两部分已占公司营收比重的60.66%。

在中国创新药迅速崛起的背景下，业内人士普遍认为中国已成为全球医药创新的重要力量，但离源头创新策源地还有距离。

北京科兴控股董事长尹卫东表示，中国药企的研发增长尚未传递到市场端，中国医药市场占全球17%，但创新药市场仅占8%。此外，中国前10大药企收入总和仅为国际前10大药企（全部来自欧美）总和的6%。

尹卫东认为，中国依旧缺乏能够与国际巨头比肩的大型跨国药企。头部药企仍以内生增长和国内市场为主导，尚未在全球医药生态体系中发挥作用。

源头创新的拐点何时出现？邵峰指出，打通产学研，让基础研究与产业转化深度结合，是中国创新药行业实现拐点的关键。还有多名专家认为，国内创新药要实现可持续发展，关键在于构建多元化的支付体系，如引导商业保险深度参与、加大政府补贴等方式。

尽管挑战严峻，但积极的信号已经出现。科睿唯安首席顾问曾亚莉表示，我国创新药企业多临床中心数量发生质的改变。在TOP20企业中，海外临床试验中心数量大范围铺开，拥有超过100个中心的企业从2020年的5家激增至近一年的13家。另外，头部大型创新制药公司研发强度在15%-25%，逐步接近全球的20%平均水平。

多位专家认为，中国创新药研发管线和本土并购，这两个拐点已经到来。中国在研管线数量约占全球30%，约1/3管线为新一代疗法。2025年上半年，中国药企BD总额已达到660亿美元，超过2024年全年。TOP20跨国药企越来越多地从中国引进资产，中国药企对外授权交易占比突破40%。

这些积极变化，正转化为资本市场的信心。

“当下中国创新药企全球价值被低估，有望迎来重估。伴随中国产品在美上市，差距有望部分缩小，中国也有望诞生世界级药企。”国盛证券研究所所长助理张金洋指出。

文章来源：赛柏蓝

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/X153likEdoKPUD4EjgmoEg

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