注：本文不构成任何投资意见和建议，以官方/公司公告为准；本文仅作医疗健康相关药物介绍，非治疗方案推荐（若涉及）。因水平有限，错误不可避免，或有些信息非最及时，欢迎留言指出。
春秋五霸后，战国七雄时代开启。
七雄屹立时，连横合纵帷幕拉开。
从春秋到战国，其实本质上是在制度创新的大背景下，时代发生的一次裂变。
近些年国内的医药行业产生巨变，本质也是在国家医改制度创新的推动下发生的。
经历五年多的创新之战后，国内的医药行业也进入了战国七雄时代。本文是《药明|恒瑞|百济上演三国风云演义》的续篇。战国时强国有五大标志：人口众多、农工兴旺、府库充盈、甲兵强盛、民勇公战。
我们从上市药企的营收、研发投入、商业化能力、在手现金及等价物和市值等方面综合来看，创新药七雄分别为秦（恒瑞医药）、齐（中国生物制药）、楚（复星医药）、赵（石药集团）、魏（百济神州）、燕（信达生物）、韩（再鼎医药）。
图片来源：网络资料 药事纵横整理
一、秦——恒瑞医药
秦国经商鞅变法后，实力大增，并巴蜀，得战略纵深；出函谷，可震慑六国。秦国历代国君告诫继任者，最多的一句话是“莫忘东出”。秦最终能扫平六国，主要在于变法彻底，国君优秀，战神频出，精锐强悍。《荀子·议兵》曰：“齐之技击，不可遇魏之武卒；魏之武卒，不可敌秦之锐士”。
恒瑞医药这么多年来，保持屹立不倒，坚持的原则就是“保持创新”。据2020年报恒瑞拥有能征善战的4700多人的研发团队和1.7万余人销售大军，股权激励到位，能耕能战，如秦锐士，以战功非出生来犒赏，天下无敌，秦国的相邦基本都是外人，也吸引大批有才的“士人归秦”。
恒瑞的研发管线基本能覆盖其他药企的合纵，这么多年管理层卓越已经被证明。10年8个创新药，PD-1国产无敌，财力雄厚，研发创新持续高投入，短期虽受到群雄崛起的冲击，但长期来看，韧性十足，成为跨国大药企可期。
飘总重新掌舵后，接连出手合作投资项目，类似秦行“远交近攻”，破合纵之策开始。
资料来源：各公司2021年中报、官网， 药事纵横整理
（在手现金是期末现金和等价物）
二、齐——中国生物制药
齐国有当时最繁华的都城临淄，富足的人民，稷下学宫是天下的文化中心，艺术成就远超其他六国，齐国的韶乐，令孔子三月不知肉味。齐国范式，明君吏治之强，经过桂陵和马陵两场大战，齐终结了魏国霸权，成为当时头号强国。齐人善谋，中国最高水平的兵书，都诞生在齐国。
相比其他Bigpharma在仿制药领域厮杀，中国生物制药很有独特战略眼光，在2020年12月4日，中国生物制药与子公司香港俊领与科兴中维签订协议，出资5.15亿美元获得科兴中维15.03%股权，赚的盆满钵满。根据中国生物制药中报推测科兴中维上半年疫苗利润达到500亿元左右。
丰富的现金奶牛。据2020年报，中国生物制药在手现金106亿元，亿元产品46个，销售收入共计207.7亿，占比87.8%。亿元产品群不断壮大，抗风险能力提升；10亿以上产品5个、5-10亿产品6个、 2-5亿产品18个、1-2亿产品17个。目前公司抗肿瘤用药之销售额约人民币761,837万元，占集团收入约32.2%。去年研发总开支约人民币285,268万元，占集团收入约12.1%。
“齐技击”在战国时代也是一直能征善战的军队。中国生物制药研发团队人数从2013年的500余人增长至目前3200余人，生物大分子研究团队人员数量超240人。
三、楚——复星医药
楚国广袤千里，在七雄中疆域面积最大，《风云战国之楚国》中分析楚国大而不强的最大的问题是“贵族之殇”，不过楚国也有楚庄王“韬光养晦，一鸣惊人，问鼎中原”的壮举。
复星医药相比其他6家，业务布局最广，涉及制药、医疗器械、健康服务，还有PE业务。近年复星凯特的CAR-T疗法和与BioNTech合作的mRNA新冠疫苗，让这家药企连续走上风口。近半年，复星医药出售多家子公司股权，正在聚焦核心业务。复星医药在研发上也是长期保持高投入，分拆创新药公司复宏汉霖港股上市，也是一步妙棋。
楚国能横亘南国数百年，很显然也有一支让人闻风丧胆的军队，那就是楚申息。
复星医药也拥有一支庞大的研发和销售大军。据21年中报目前公司有研发人员近2600人，商业化团队近6500人，其中约1,000人海外商业化团队，主要覆盖美国、非洲及欧洲等地区。2020年，复星制药板块销售额过亿的制剂单品或系列共39个，其中5亿至10亿有5个产品，3到5亿产品有9个。
四、赵——石药集团
燕赵多慷慨悲歌之士。向北是苦寒之地，时常面临匈奴、东胡等袭扰。赵武灵王的胡服骑射，让赵国走向巅峰，后期有廉颇、李牧当世名将与秦齐抗衡。在战国后期，是唯一可以和秦国一绝高低的大国，“赵边骑”是当时一支劲旅，可以说是继魏武卒、齐技击之后，唯一能让“秦锐士”胆寒的军队。
石药集团居战国时赵国之地，目前拥有2000多人的研发队伍，万人销售大军，这些都是医药行业精锐。目前公司有约300项在研项目（约100项创新药项目），在中美有5个研发中心，10大研发平台，2个国家重点实验室，单品种销售过亿元产品有35个。
公司以临床价值和创新为导向，致力于打造具有自主知识产权的技术平台，和行业内的 竞争对手实现差异化竞争。在纳米药物递送技术方面，拥有多项核心递送技术。在大分子药物研发方面，重点开发多功能化的蛋白及抗体药物，如双抗、三抗以及新型的ADC药物。在小分子药物研发方面，重点打造PROTAC、LYTAC以及基于AI技术的筛选平台。在核酸药物研发方面，迅速打造了mRNA疫苗及小核酸药物平台，其中针对多项重大传染病的mRNA 疫苗以及针对大的遗传病、代谢病的小核酸药物都取得了重要进展。
未来5年有望上市25 款以上创新药。
五、魏——百济神州
武卒出，天下惊，魏国是战国时期第一个通过变法强大的国家。魏国范式，甲兵财货之强。魏武卒精锐彪悍，魏军的辉煌由吴起创建的魏武卒开始，魏军曾在战国初期痛扁秦国，还做到了“大战七十二，全胜六十四，其余均解（不分胜负）”。在秦锐士未出之前，魏武卒东破齐国，南败楚国，西锤秦国，北灭中山国，扩土千里，无敌于天下。
百济神州一出生就自带国际化基因，走在前列，玩转中美市场。研发费用是国内药企最高的，去年研发投入84亿元左右，比恒瑞医药近50亿研发投入高出68%，国产PD-1四大天王俱乐部成员之一，在研发投入上对恒瑞威胁很大，市值也在追赶恒瑞医药，秦魏接壤，战国时期也是宿敌。但魏国处于四战之地，大家都盯着百济神州，看他的研发高投入能维持多久。面临群雄环视，未来百济神州如何摆脱，我们拭目以待。
六、燕——信达生物
“燕过无痕”，这是《风云战国之燕国》对燕国前面700多年的形容。但燕飞怎会无痕？燕国第39代国君燕昭王在位期间卧薪尝胆，任用苏秦、乐毅等天下大才，变法改革，实力大增，建立一支铁军，号称“燕坚兵”，攻占齐国七十余座城，达到鼎盛。
信达生物2011年成立，直到2019年，PD-1让信达生物一战成名，目前国产PD-1的营收来说，排在恒瑞之后。兵器谱中信达生物的抗体药商业化产品有4个（信迪利单抗注射液、利妥昔单抗生物类似药、贝伐珠单抗注射和阿达木单抗生物类似药），目前是国内药企靠前的。商业化生产大幅度提升，2020年公司的产能由5,000升扩增至24,000升，并开始建造新的生产设施，今年底，产能将由24,000升扩大至60,000升。
公司已成功建立一条拥有25种陆续开发中之高价值产品的产品链。公司在研产品涵盖一系列新型及经验证的治疗靶点及药物形式（包括单克隆抗体、双特异性抗体、融合蛋白、CAR-T及小分子药），遍及多个主要治疗领域，包括肿瘤、代谢、免疫学及眼底病。
作为新兴Biopharma，信达生物前有Bigpharma施压，后有Biotech追兵。信达正在通过自建商业化基地和合纵连横（葆元医药、亚盛医药等一系列合作）构建自己的生态圈，丰富产品线，壮大实力，甩远Biotech、挑战Bigpharma。
未来如何拓展更大的生存空间，能否加入Bigpharma梯队，值得我们期待。
七、韩——再鼎医药
天下强弩出劲韩。韩国冶炼业非常发达，《战国策》中记载“天下之强弓劲弩，皆自韩出。”和魏国一样，韩国也处于四战之地，但是弓弩天下闻名，“申不害变法”让韩国走向巅峰。
面临创新药企周围激烈的竞争环境，再鼎医药率先走出一条“license in”模式，成为国内“BD之王”，让很多同行争相模仿，同时也抬高了引入成本。这个时候，再鼎模式已不再是简单的引进套路了，而是外部引进叠加内部研发双轮驱动。
公司组建了一支经验丰富的内部研发团队，截至2021年6月30日，再鼎医药研发和商业化岗位的员工分别为594名和832名，上半年研发支出达到了22亿人民币，在国内仅次于百济神州、恒瑞医药，公司在苏州拥有大小分子药物自主生产基地。
再鼎医药的产品管线已经拥有21个候选药物，包括17个处于临床开发阶段的产品；公司拥有全球权利的内部开发产品管线已增至7个，其中3个已处于全球临床开发阶段。根据今年中报数据来看，三款已上市产品（瑞派替尼、PARP抑制剂尼拉帕利和肿瘤电场疗法）销售快速增长，商业化能力得到充分验证。
再鼎医药能否成功转型Biopharma，我们拭目以待。
总 结
战国初期，其实各国都有明君、帅才和劲旅，都有横扫六国的可能。如商鞅所说，不是为了变法而变法，变法要彻底，要符合国情和时代发展，否则就会陷入“遇明君则强，遇常君则弱，遇昏君则亡”的境地。
现如今，回到医药行业，我们不仅仅是为了创新而创新，还是要以自身情况来权衡，以满足未满足的需求为己任。正如默克公司的前CEO——小乔治默克所说：“药物是为人类而生产的，不是为追求利润而创造的。只要我们坚守这一信念，利润必随之而来。”
本文拿七雄类比国内7家上市药企，未必恰当，权当抛砖引玉。其实除了七雄，其他的药企都有机会，Moderna市值超过老牌的BMS、赛诺菲、安进和GSK等就是例子。
数风流人物，还看今朝。
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参考资料：
各公司财报/官网；
战国策；
吕氏春秋；
风云战国之列国。
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